Entorno macroeconómico

La economía global ha mostrado una fortaleza mayor de lo esperado en los últimos meses de 2025 dados los altos niveles de incertidumbre, las tensiones comerciales y geopolíticas, y las restricciones migratorias de la administración estadounidense. Los efectos negativos de las políticas proteccionistas y de una alta inestabilidad geopolítica se habrían visto amortiguados por unos aranceles efectivos más bajos de lo inicialmente anunciado, los estímulos fiscales, y el fuerte aumento de la inversión en inteligencia artificial, sobre todo en Estados Unidos. El carácter expansivo de la política monetaria de la Reserva Federal (en adelante, Fed), la moderación de la inflación y unos precios de la energía contenidos también habrían dado soporte a la actividad mundial.

El conflicto de Irán ha vuelto a elevar la incertidumbre y el riesgo geopolítico, y ha encarecido significativamente el petróleo y el gas. Bajo el supuesto de que el conflicto se resuelve en un período razonablemente corto y las tensiones en los mercados energéticos y financieros se moderen progresivamente, BBVA Research prevé que el crecimiento global se sitúe en el 3,2% en 2026, el mismo registro que en 2025. Esta expectativa de cierta resiliencia de la actividad mundial descansa, en parte, en la revisión al alza del crecimiento previsto para Estados Unidos en seis décimas hasta el 2,5% (en 2025, el crecimiento fue del 2,1%) debido al fuerte aumento de la inversión en inteligencia artificial. En el caso de la Eurozona, se mantiene el pronóstico de desaceleración gradual de la actividad: frente a un avance del PIB del 1,5% en 2025, en 2026 podría ser del 1,1%, en un contexto en el que el impacto de los aranceles, la inestabilidad política en algunos países del bloque y la subida de precios energéticos se podría ver parcialmente compensado por un mayor gasto en defensa e infraestructuras. Tampoco se altera la expectativa de crecimiento para China: el crecimiento del PIB en 2026 podría situarse en el 4,5%, frente al 5% de 2025.

Es previsible que la subida de aranceles, la fortaleza de la demanda y las recientes tensiones de los precios de los carburantes sitúen la inflación en Estados Unidos en el entorno del 3% durante buena parte de 2026, limitando el margen de recortes de tipos de interés por parte de la Fed. Tras las bajadas de 2025, que llevaron el nivel de referencia al 3,75%, BBVA Research pronostica dos recortes adicionales hasta el 3,25%, condicionados, en cualquier caso, a la duración del conflicto en Irán y su impacto en los precios. En la Eurozona, se espera que el BCE mantenga la tasa de interés de la facilidad de depósito sin cambios (en el 2%) si las presiones inflacionarias remiten una vez se contenga la crisis en Oriente Medio (la tasa general podría mantenerse por encima del 2% a lo largo de 2026). En China, lo más probable es que las condiciones monetarias se sigan relajando dado el contexto de inflación muy reducida en el que se encuentra.

El balance de riesgos para la economía mundial continúa sesgado a la baja, con una incertidumbre creciente tras el estallido del conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán. A las medidas proteccionistas en el ámbito comercial y de la inmigración, y a los retos estructurales que afrontan Europa y China, se suman como factores negativos el aumento de las tensiones geopolíticas (potenciales intervenciones de Estados Unidos en Latinoamérica, Oriente Medio o Groenlandia), y la incertidumbre sobre la independencia de la Fed y su impacto sobre los mercados financieros. Un aumento fuerte de los precios del petróleo, el gas y los bienes intensivos en el uso de energía, derivado de un recrudecimiento de las tensiones en Oriente Medio, emerge como un foco de riesgo significativo. Como elemento positivo, sin embargo, cabe mencionar el impulso de la inversión en inteligencia artificial y su efecto, a medio plazo, sobre la productividad de las economías que promuevan su adopción.

PREVISIONES DE CRECIMIENTO DEL PIB EN 2026
(PORCENTAJE. VARIACIÓN INTERANUAL)

Fuente: estimaciones de BBVA Research.

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