Durante el primer trimestre de 2012 se han vuelto a registrar grandes diferencias regionales en cuanto a la evolución de la actividad económica. En su conjunto, la economía mundial continúa dinámica, sobre todo por el empuje de las regiones emergentes. También ha contribuido a ello un cierto relajamiento de las tensiones en los mercados financieros, en especial en Europa, si bien sigue la incertidumbre sobre el proceso de consolidación fiscal y la reestructuración del sistema financiero.
La economía europea y las medidas adoptadas por sus autoridades han vuelto a marcar el ritmo de los mercados en el trimestre. Por una parte se ha completado el segundo rescate de Grecia. Al mismo tiempo se ha aprobado el tratado fiscal, que ratifica los compromisos de los distintos países europeos con la consolidación fiscal y el crecimiento, y se ha reforzado la capacidad del fondo europeo de estabilización. Adicionalmente, el BCE ha continuado con sus medidas de apoyo a la liquidez a largo plazo con el fin de reducir la incertidumbre sobre el sistema financiero europeo. Por último, en los países periféricos, especialmente en Italia y España, se han puesto en marcha reformas estructurales que han sido muy bien valoradas por las instituciones europeas y por los mercados, aunque lo cierto es que las incertidumbres sobre estos países se han mantenido elevadas. Aun así, la economía europea parece haber mejorado su tono frente a los tres últimos meses de 2011, con un PIB que se mantiene en niveles similares a los del trimestre anterior.
En Estados Unidos, las perspectivas han mejorado ligeramente, tras la publicación de datos algo más positivos de lo esperado. Este es el caso, especialmente, de los indicadores del mercado laboral que, sin evidenciar una recuperación de gran fortaleza, sí muestran una significativa creación de empleo y una ligera reducción de la tasa de paro. En todo caso, la actividad en Estados Unidos también se ve lastrada por el proceso de desapalancamiento de los hogares y la debilidad del mercado inmobiliario. Las mejores perspectivas también se han visto apoyadas en la publicación de pruebas de stress sobre el sistema financiero, que arrojaron unos resultados asumibles en el caso de producirse un escenario muy adverso.
América del Sur ha continuado creciendo de forma robusta en el primer trimestre de 2012, apoyada en el vigor de la demanda interna y en una relativa mejora de algunos condicionantes del panorama económico internacional, especialmente en el aumento de los precios de las materias primas. Sin embargo, el incremento del precio del petróleo se reflejará en una cierta presión al alza de la inflación, especialmente en aquellos países cuyos bancos centrales siguen objetivos de inflación (entre ellos, Perú, Chile y Colombia). Lo anterior, por tanto, condicionará que dichos bancos centrales mantengan un sesgo hacia una política monetaria menos laxa.
En México, la actividad económica muestra un crecimiento más sólido que en la parte final de 2011. La inflación continúa ligeramente por debajo del 4% en marzo, inferior también a lo esperado hace pocos meses, con lo que el panorama de mantenimiento de las tasas de referencia de política monetaria se consolida.
En China, la economía sigue dando muestras de una suave desaceleración consistente con un escenario de reequilibrio. La fortaleza de su sector exterior ha disminuido, en parte como consecuencia de la menor demanda de las economías avanzadas, al tiempo que la inflación se ha moderado, lo cual deja margen de actuación a las autoridades en caso de que la desaceleración se intensificara.
Por último, la actividad económica en Turquía se mantiene en niveles de cierto dinamismo. No obstante, continúa expuesta a las tensiones financieras de Europa y a los altos precios del petróleo dificultan la corrección de su desequilibrio exterior.
En cuanto a la evolución de los tipos de cambio, hay que destacar la apreciación generalizada en el trimestre del tipo medio de las divisas con influencia en los estados financieros del Grupo. Esta misma tendencia se observa también en términos interanuales, aunque en menor medida que en el período trimestral y con la excepción de los pesos mexicano y argentino y de la lira turca. En cambios finales resalta, en el primer trimestre de 2012, la apreciación de las monedas de México, Chile y Colombia, mientras que se deprecian el resto de las divisas relevantes para el Grupo. Si se comparan con los fixing existentes hace un año, todas las monedas, menos el peso mexicano y la lira turca, experimentan una apreciación. En suma, el impacto en balance, actividad y resultados de los tipos de cambio es ligeramente positivo tanto en el trimestre como en la comparativa interanual.