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Enero - diciembre 2012

La acción BBVA

Durante el último trimestre de 2012, se ha seguido percibiendo una moderación del riesgo soberano originada inicialmente por el anuncio, por parte del BCE, de la puesta en marcha del programa de recompra de deuda pública soberana, sujeto a condicionalidad y previa petición expresa por parte del país. A ello se han añadido el desembolso de nuevos tramos de ayuda a Grecia y el anuncio de medidas encaminadas a fortalecer la Unión Económica y Monetaria, como el establecimiento del BCE como supervisor único para la mayor parte del sistema financiero europeo. Todo ello ha contribuido a que el mercado haya mantenido una tónica positiva (el Stoxx 50 se ha revalorizado un 2,4% en el trimestre) y a que se hayan beneficiado, en mayor medida, los valores situados en países periféricos (el Ibex 35 ganó un 6,0% en el mismo horizonte temporal).

Por lo que respecta a los fundamentales del sector financiero, aunque se han mantenido las tendencias de trimestres anteriores (presiones en márgenes y deterioro de la calidad de activos, más significativos en países periféricos), no se han producido sorpresas negativas de importancia. Lo anterior ha servido de base para una mejor evolución relativa de la industria financiera (el Stoxx Banks y el Euro Stoxx Banks se han comportado de forma muy similar, con revalorizaciones intertrimestrales del 10,5% y 10,6%, respectivamente).

Los resultados de BBVA del tercer trimestre de 2012, cuyas cifras superaron ligeramente a las del consenso, han sido acogidos favorablemente por los analistas, a pesar de que no se haya reflejado en cambios en sus recomendaciones. A nivel operativo, se ha valorado la fortaleza de los ingresos, aunque los crecimientos de costes y saneamientos estuvieran algo por encima de lo estimado. Una vez más ha vuelto a sorprender el potencial de generación de resultados de los negocios internacionales y los niveles de solvencia y liquidez del Grupo. En España, se ha tenido en cuenta la buena evolución del margen de intereses. Los analistas también han resaltado la fortaleza de los beneficios obtenidos en América del Sur y en México, especialmente la tendencia de los ingresos recurrentes. Adicionalmente, el anuncio de los acuerdos alcanzados para la venta de la Administradora de Fondos para el Retiro, Bancomer S.A. de CV en México y BBVA Horizonte Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías S.A. en Colombia, han sido valorados, en general, de manera positiva. Estratégicamente los analistas han visto sentido a la desinversión en este negocio con una valoración atractiva, cuyas sinergias con la actividad core del Grupo son muy limitadas y por el que los inversores habían mostrado un gran interés comprador.

Por todo lo anterior, la acción BBVA ha mejorado un 13,9% en el trimestre, cerrando a 6,96 euros por acción, es decir, una capitalización bursátil de 37.924 millones de euros. Esto supone un multiplicador precio/valor contable de 0,9 veces, un PER (calculado sobre el beneficio atribuido del Grupo de 2012) de 21,5 veces y una rentabilidad por dividendo (calculada a partir de la mediana de dividendos por acción estimados para 2012 por el consenso de analistas de Bloomberg frente al precio de cotización del 31 de diciembre) del 6,0%. La mejora experimentada por BBVA ha sido muy superior a la registrada por el Ibex 35 (+6,0%) y a la alcanzada por el sector en la zona euro (Euro Stoxx Banks: +10,6%). En el contexto actual, el mercado valora la sólida posición de capital del Grupo y la recurrencia de sus resultados.

El volumen medio diario de títulos negociados durante el cuarto trimestre del ejercicio se ha situado en 53 millones y el importe medio diario en 339 millones de euros.

En cuanto a la remuneración al accionista, el 19 de diciembre se anunció la distribución de un dividendo a cuenta correspondiente al ejercicio 2012, de 0,10 euros por acción, cuyo importe se ha hecho efectivo el 10-1-2013.

La acción BBVA y ratios bursátiles

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31-12-12 30-09-12
Número de accionistas 1.012.864 1.007.410
Número de acciones en circulación 5.448.849.545 5.382.108.140
Contratación media diaria del trimestre (nº de acciones) 52.880.032 90.201.068
Contratación media diaria del trimestre (millones de euros) 339 516
Cotización máxima del trimestre (euros) 7,06 6,75
Cotización mínima del trimestre (euros) 5,82 4,31
Cotización última del trimestre (euros) 6,96 6,11
Valor contable por acción (euros) 8,04 8,13
Capitalización bursátil (millones de euros) 37.924 32.901
Precio/Valor contable (veces) 0,9 0,8
PER (Precio/beneficio; veces) 21,5 15,6
Rentabilidad por dividendo (Dividendo/precio; %) 6,0 6,9

Índice de cotización bursátil

(31-12-11=100)


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