Durante el segundo trimestre de 2012, los acontecimientos ocurridos en Europa y la complicada situación económica de algunos países de la zona euro han seguido influenciando la evolución de los mercados bursátiles, en general, y de los índices del sector bancario, en particular. Además, las incertidumbres asociadas a la forma en la que se va a materializar la ayuda europea al sistema financiero español, las decisiones tomadas por algunas agencias de rating y la actitud del Banco Central Europeo (BCE), que se sigue mostrando reticente a la compra de bonos soberanos, están contribuyendo a no estabilizar los mercados. En este entorno, la prima de riesgo del soberano español a 10 años ha alcanzado máximos históricos en el trimestre y el sector bancario europeo ha seguido batiendo mínimos históricos de cotización (Stoxx Banks –11,1% en el trimestre, frente al –3,2% del Stoxx 50), mientras que el selectivo español se ha visto también negativamente impactado por su vínculo con el soberano (–11,3% en el mismo período).
Los resultados del primer trimestre de 2012 de BBVA volvieron a ser una muestra de solidez y recurrencia y fueron acogidos de forma muy favorable por gran parte de los analistas. Se ha valorado muy positivamente el crecimiento en ingresos por encima de lo esperado, la generación orgánica de capital, la confirmación del dividendo y el cumplimiento anticipado de las recomendaciones de la EBA por parte del Grupo. Por áreas de negocio, en España, continúa la buena valoración de la resistencia de la calidad de sus activos y, por tanto, la estabilidad del ratio de mora, pese a las dificultades macroeconómicas del país. Adicionalmente, los analistas consideran que las dificultades del entorno y su impacto en la trayectoria de los negocios en España serán compensadas con ingresos procedentes de otras geografías. Por lo que respecta a América del Sur, sorprende su elevada capacidad de generación de ingresos. México sigue registrando buenos resultados. En cuanto a Estados Unidos, la mejora de su calidad crediticia ha sido el elemento más valorado en el trimestre. Por último, una vez más, Turquía y Asia han obtenido un resultado por encima de sus estimaciones.
En este contexto, parece que el mercado comienza a hacer cierta diferenciación entre entidades. De hecho, el Grupo BBVA, muy penalizado por el riesgo soberano tanto en 2011 como en el primer trimestre de 2012, se ha comportado mejor que el sector en el segundo trimestre. El mercado ha reconocido su fortaleza diferencial, por lo que la acción BBVA sólo ha retrocedido entre abril y junio un 3,7%, lo que supone un desempeño más positivo que el mostrado por los índices sectoriales europeos (Stoxx Banks –11,1% y, Euro Stoxx Banks: –16.6%) y por el Ibex 35 (–11,3%). El precio de cierre de la acción a 29 de junio de 2012 ha sido de 5,63 euros, lo que equivale a una capitalización de 30.296 millones. Lo anterior implica un multiplicador precio/valor contable de 0,7 veces, un PER (calculado sobre la mediana de beneficio estimado para 2012 por el consenso de analistas de Bloomberg) de 8,9 veces y una rentabilidad por dividendo (también calculada a partir de la mediana de dividendos por acción estimada por los analistas para 2012 frente al precio de cotización del 29 de junio de 2012) del 7,5%.
En cuanto a la remuneración al accionista, el 27 de junio se anunció la distribución de un dividendo a cuenta correspondiente al ejercicio 2012 por importe de 0,10 euros por acción, que se ha hecho efectivo el 10 de julio. El hecho de que se haya mantenido la cuantía del año anterior supone una clara señal de confianza del equipo gestor del Banco, a pesar del complejo entorno.
Por último, el 30 de junio de 2012 se produjo la conversión obligatoria parcial de los bonos subordinados obligatoriamente convertibles en circulación mediante la reducción del 50% de su valor nominal (de cien a cincuenta euros). La conversión se ha realizado a un precio de 5,18 euros por acción, según correspondía a la media aritmética de las observaciones de las cinco sesiones bursátiles anteriores a la misma.
