Gestión del riesgo

Riesgo de crédito

Las autoridades locales de los países en los que opera el Grupo iniciaron en 2020, tras la irrupción de la pandemia, medidas económicas de apoyo, entre las que se destacan la concesión de medidas de alivio en forma de aplazamientos temporales de pago para los clientes afectados por la pandemia, así como la concesión de créditos que cuentan con avales o garantías públicas, especialmente a empresas y autónomos.

Estas medidas se soportan en las normas emitidas por las autoridades de las áreas geográficas donde el Grupo opera así como en determinados acuerdos sectoriales, y están destinadas a aliviar las necesidades temporales de liquidez de los clientes. De la eficacia de estas medidas de alivio dependerá la clasificación de la calidad crediticia de los clientes, así como el cálculo de las pérdidas esperadas, una vez que se revise la calidad crediticia de los mismos en función de sus nuevas circunstancias. En cualquier caso, la incorporación de garantías públicas se considera un factor mitigante en la estimación de las pérdidas esperadas. La posibilidad de acogerse a este tipo de medidas de aplazamiento temporal ha expirado en las principales áreas geográficas donde el Grupo tiene presencia.

En cuanto a los programas de garantía pública, en España tras la publicación del RDL 5/2021 y del Código de Buenas Prácticas, al que BBVA se ha adherido de forma voluntaria, se podían solicitar extensiones de plazo hasta 15 de octubre de 2021, y en Perú, una nueva extensión del Plan Reactiva, permite que se puedan solicitar hasta el 31 de diciembre de 2021, ya que se ha ampliado tres meses adicionales mediante el real decreto de urgencia Nº 091-2021 del 29 de septiembre.

A efectos de la clasificación de las exposiciones en función de su riesgo de crédito, el Grupo ha mantenido una aplicación rigurosa de la NIIF 9 en el momento de la concesión de las moratorias y ha reforzado los procedimientos para realizar el seguimiento del riesgo de crédito tanto durante la vigencia de las mismas como a su vencimiento. En este sentido se han introducido indicadores adicionales para identificar el incremento significativo de riesgo que se puede haber producido en algunas operaciones o conjunto de ellas y, en su caso, proceder a su clasificación en la categoría de riesgo que corresponda.

Asimismo, se han considerado las indicaciones proporcionadas por la Autoridad Bancaria Europea (EBA por sus siglas en inglés) para no considerar refinanciaciones las moratorias que cumplan una serie de requisitos, ello sin perjuicio de mantener clasificada la exposición en la categoría de riesgo que corresponda o su consideración como refinanciación si previamente estaba así calificada.

En relación a los aplazamientos temporales de pago para clientes afectados por la pandemia desde el primer momento se trabajó en un plan de anticipación, con el objetivo de mitigar al máximo el impacto de estas medidas para el Grupo, debido a la alta concentración de sus vencimientos, en el tiempo. El importe de moratorias vigentes otorgadas por el Grupo según el criterio de la EBA, se situaba a 30 de septiembre de 2021 en 1.036 millones de euros.

Cálculo de las pérdidas esperadas por riesgo de crédito

Para responder a las circunstancias que ha generado la pandemia de COVID-19 en el entorno macroeconómico, caracterizado por un alto nivel de incertidumbre en cuanto a su intensidad, duración y velocidad de recuperación, se ha procedido a la actualización de la información forward looking en los modelos de NIIF 9 para incorporar la mejor información disponible a fecha de publicación del presente informe. La estimación de las pérdidas esperadas se ha calculado para las diferentes áreas geográficas donde el Grupo opera, con la mejor información disponible para cada una de ellas, teniendo en cuenta tanto las perspectivas macroeconómicas como los efectos sobre carteras, sectores o acreditados específicos. Los escenarios utilizados tienen en consideración las diversas medidas económicas que han anunciado tanto los gobiernos como las autoridades monetarias, supervisoras y macroprudenciales en todo el mundo. No obstante, la magnitud final del impacto de esta pandemia en el negocio, la situación financiera y los resultados del Grupo, que podría ser material, dependerá de eventos futuros e inciertos, incluidas la intensidad y la persistencia en el tiempo de las consecuencias derivadas de la pandemia en las diferentes zonas geográficas en las que opera el Grupo.

Las pérdidas esperadas calculadas conforme a la metodología prevista por el Grupo, incluyendo las proyecciones macroeconómicas, se han complementado con ajustes de gestión cuantitativos para incluir aquellos aspectos que pueden implicar un potencial deterioro que por su naturaleza no recoge el propio modelo, los cuales irán asignándose a operaciones específicas conforme se vaya materializando, en su caso, dicho deterioro (por ejemplo, sectores y colectivos más afectados por la crisis).

La clasificación de actividades vulnerables al COVID-19 se estableció en los momentos iniciales de la pandemia, para la identificación de actividades susceptibles de sufrir un mayor deterioro en la cartera del Grupo. En base a esta clasificación se tomaron medidas de gestión, con ajustes preventivos de rating y definición restrictiva del apetito de riesgo. Dados los avances producidos en la evolución de la pandemia que han conducido a la eliminación, en su práctica totalidad, de las medidas restrictivas que afectan a la movilidad, con la consecuente recuperación de ésta, actualmente se tienen en consideración las particularidades de cada cliente por encima de su pertenencia a un determinado sector. Por lo tanto, no se considera necesario mantener esta clasificación de vulnerabilidad debido a su escaso nivel discriminante.

A 30 de septiembre de 2021, con el objeto de incorporar aquellos aspectos que no recogen los modelos de deterioro, existen ajustes de gestión a las pérdidas esperadas por importe de 304 millones de euros a nivel Grupo, 272 millones de euros en España y 32 millones de euros en Perú. A 30 de junio de 2021 por este concepto existían 348 millones de euros en total, 315 millones de euros dotados en España y 32 en Perú. La variación en el trimestre por tanto se debe a la utilización en España de 43 millones de euros mientras que Perú no ha variado su posición.

Métricas de riesgo de crédito del Grupo BBVA

Las principales métricas de riesgo del Grupo BBVA se comportaron de la siguiente manera entre enero y septiembre de 2021, como resultado, entre otras razones, de la situación generada por la pandemia:

• El riesgo crediticio se incrementó un 0,4% en el trimestre (+0,4% a tipos de cambio constantes). A tipos constantes se observó un ligero incremento a nivel Grupo en el trimestre, donde Turquía lidera el crecimiento junto con Resto de Negocios. España registró una ligera caída mientras que México y América del Sur se mantuvieron prácticamente planos, este último con incrementos en prácticamente la totalidad de países de la región. Con respecto a diciembre, el riesgo crediticio se incrementó un 1,3% (+2,0% a tipos de cambio constantes) con crecimientos generalizados a excepción de Chile y Perú.
• El saldo de dudosos descendió en el tercer trimestre del año (-5,2%, tanto en términos corrientes como constantes) en las principales áreas geográficas. Con respecto al cierre de 2020 el saldo disminuyó un 3,8% (-2,8% a tipos de cambio constantes) en general por el buen comportamiento de los flujos subyacentes, con entradas controladas y recuperaciones positivas, en un entorno económico más favorable que en trimestres previos.

RIESGOS DUDOSOS⁽¹⁾ Y FONDOS DE COBERTURA⁽¹⁾ (MILLONES DE EUROS)

⁽¹⁾ Excluye: BBVA USA y el resto de sociedades del Grupo en Estados Unidos vendidas a PNC el 1 de junio de 2021.

• La tasa de mora se situó a 30 de septiembre de 2021 en el 4,0% (4,2% en junio 2021), 21 puntos básicos por debajo de la cifra registrada en diciembre de 2020.
• Los fondos de cobertura disminuyeron un 5,6% con respecto a diciembre de 2020 (-1,1% en el trimestre) relacionado con la evolución positiva de los saldos dudosos y un aumento de fallidos en el año.
• La tasa de cobertura cerró en el 80%, -149 puntos básicos con respecto al cierre de 2020. Respecto al trimestre anterior la tasa mejora en 327 puntos básicos fruto del ya mencionado buen comportamiento del saldo de dudosos en el período.
• El coste de riesgo acumulado a 30 de septiembre de 2021 se situó en el 0,92% (-64 puntos básicos por debajo del cierre de 2020 y -9 puntos básicos respecto a junio 2021). Los saneamientos realizados en el trimestre estuvieron prácticamente en línea con los observados en el trimestre precedente recogiéndose en el mes de septiembre además de los flujos recurrentes del mes, el impacto positivo por la actualización de los escenarios macroeconómicos mitigado parcialmente por el efecto del recalibrado anual en los modelos de provisiones del Grupo.

TASAS DE MORA⁽¹⁾ Y COBERTURA⁽¹⁾ Y COSTE DE RIESGO⁽¹⁾ (PORCENTAJE)

⁽¹⁾ Excluye BBVA USA y el resto de sociedades del Grupo en Estados Unidos vendidas a PNC el 1 de junio de 2021.

RIESGO CREDITICIO ⁽¹⁾ (MILLONES DE EUROS)

EVOLUCIÓN DE LOS RIESGOS DUDOSOS (MILLONES DE EUROS)

Riesgos estructurales

Liquidez y financiación

La gestión de la liquidez y financiación en BBVA promueve la financiación del crecimiento recurrente del negocio bancario en condiciones adecuadas de plazo y coste a través de una amplia gama de fuentes alternativas de financiación. En este sentido, es importante destacar que, dada la naturaleza del negocio de BBVA, la financiación de la actividad crediticia se realiza fundamentalmente a través de recursos estables de clientes.

Debido a su modelo de gestión a través de filiales, BBVA es uno de los pocos grandes bancos europeos que sigue la estrategia de resolución MPE (Multiple Point of Entry): la matriz fija las políticas de liquidez pero, las filiales son autosuficientes y responsables de la gestión de su liquidez y financiación (captando depósitos o accediendo al mercado con su propio rating), sin que exista transferencia de fondos o financiación cruzada desde la matriz a las filiales o de las filiales entre sí. Esta estrategia limita la propagación de una crisis de liquidez entre las distintas áreas y garantiza la adecuada transmisión del coste de liquidez y financiación al proceso de formación de precios.

Ante la situación de incertidumbre inicial generada por la irrupción del COVID-19 en marzo de 2020, los diferentes bancos centrales proporcionaron una respuesta conjunta a través de medidas y programas específicos, cuya extensión, en algunos casos, ha sido prolongada hasta 2021, para facilitar la financiación de la economía real y la disposición de liquidez en los mercados financieros, incrementando los colchones de liquidez en casi todas las áreas geográficas.

El Grupo BBVA mantiene una sólida posición de liquidez en cada una de las áreas geográficas donde opera y presenta unos ratios de liquidez ampliamente por encima de los mínimos requeridos:

• El ratio de cobertura de liquidez (LCR, por sus siglas en inglés) del Grupo BBVA se mantuvo holgadamente por encima del 100% durante los primeros nueve meses de 2021 y se situó en el 170% a 30 de septiembre de 2021. Para el cálculo de este ratio se asume que no se produce transferencia de liquidez entre filiales; esto es, ningún tipo de exceso de liquidez de las filiales en el extranjero está siendo considerado en el ratio consolidado. De considerarse estos excesos de liquidez, el ratio LCR en el Grupo BBVA se situaría en el 209%.
• El ratio de financiación estable neta (NSFR, por sus siglas en inglés), definido como el resultado entre la cantidad de financiación estable disponible y la cantidad de financiación estable requerida, exige a los bancos mantener un perfil de financiación estable en relación con la composición de sus activos y actividades fuera de balance. Este cociente deberá ser, como mínimo, del 100% en todo momento. El ratio NSFR del Grupo BBVA, calculado aplicando los criterios regulatorios establecidos en el Reglamento (UE) 2019/876 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de mayo de 2019 y con entrada en vigor en junio de 2021, se situó en el 135% a 30 de septiembre de 2021.

A continuación, se muestra el desglose de estos ratios en las principales áreas geográficas en las que opera el Grupo:

RATIOS LCR Y NSFR (PORCENTAJE. 30-09-21)

Uno de los elementos clave en la gestión de la liquidez y financiación en el Grupo BBVA es el mantenimiento de unos amplios colchones de liquidez de alta calidad en todas las áreas geográficas. En este sentido, el Grupo ha mantenido durante los últimos 12 meses un volumen medio de activos líquidos de alta calidad (HQLA, por sus siglas en inglés) de 143,5 mil millones de euros, de los cuales el 94% se corresponden a los activos de máxima calidad (nivel 1 en el LCR).

Los aspectos más destacados para las principales áreas geográficas son los siguientes:

• En la zona euro, BBVA ha seguido manteniendo una robusta posición con un amplio colchón de liquidez de alta calidad. Durante los primeros nueve meses de 2021, la actividad comercial ha drenado liquidez por un importe aproximado de 7 mil millones de euros debido fundamentalmente a las salidas durante el primer trimestre de algunos depósitos mayoristas que mantenían saldos extraordinariamente elevados al cierre de diciembre 2020. Cabe destacar también que en el segundo trimestre de 2021 se produjo el cobro de la operación de venta de BBVA USA. Por otro lado, BBVA S.A. acudió en marzo de 2021 a la ventana del programa TLTRO III para aprovechar la mejora de las condiciones anunciada por el Banco Central Europeo (BCE) en diciembre 2020, con un importe dispuesto de 3,5 mil millones de euros que, junto a los 34,9 mil millones de euros dispuestos a cierre de diciembre de 2020 totalizan 38,4 mil millones de euros. En este sentido, el BCE continúa apoyando la liquidez en el sistema con las medidas que puso en marcha desde el comienzo de la pandemia pero cabe destacar que ha anunciado que durante el cuarto trimestre de 2021 reducirá ligeramente el ritmo de compras de activos bajo su programa Pandemic Emergency Purchase Programme (en adelante, PEPP).
• En BBVA México, la actividad comercial ha aportado liquidez entre enero y septiembre de 2021 en, aproximadamente, 25 mil millones de pesos mexicanos, derivado de un mayor crecimiento de los recursos en comparación con el crecimiento de la actividad crediticia. Esta mayor liquidez se prevé que se vaya reduciendo por la reactivación de la actividad crediticia en línea con la mejor dinámica de crecimiento del país. Esta holgura de liquidez está permitiendo realizar una política de eficiencia en el coste de la captación, en un entorno de mayores tipos de interés. En términos de emisiones mayoristas, en el mes de septiembre venció una emisión senior por 3.500 millones de pesos mexicanos, que, como ya ocurrió con la emisión subordinada por 750 millones de dólares estadounidenses que venció en marzo de 2021 y la emisión senior de 1.000 millones de pesos mexicanos que venció en el mes de abril, tampoco ha necesitado ser renovada.
• El Banco Central de Turquía realizó una bajada de 100 puntos básicos en el mes de septiembre, para dejar la tasa de referencia en el 18%, basado en una relajación en la inflación subyacente. Durante los primeros nueve meses de 2021, el gap de crédito en moneda local ha aumentado, con un mayor crecimiento en préstamos que en depósitos. En moneda extranjera se ha acompasado una disminución de préstamos con salidas de depósitos. Garanti BBVA sigue manteniendo una situación holgada de liquidez.
• En América del Sur, se mantiene una adecuada situación de liquidez en toda la región, favorecida por el apoyo de los diferentes bancos centrales y gobiernos que, con el objetivo de mitigar el impacto de la crisis del COVID-19, han actuado implementando medidas de estímulo a la actividad económica y aportando mayor liquidez a los sistemas financieros. En Argentina, se sigue incrementando la liquidez en el sistema por el mayor crecimiento de depósitos que préstamos en moneda local. En Colombia, tras el ajuste del exceso de liquidez realizado durante los últimos trimestres, se ha mantenido una confortable posición de liquidez. A pesar de que el entorno político está más estabilizado, Fitch rebajó el rating del país al inicio del trimestre. BBVA Perú mantiene unos sólidos niveles de liquidez, a pesar del entorno incierto que está viviendo el país, el cual se ha reflejado en una rebaja del rating soberano por parte de Moody's a principios de septiembre de 2021. Durante el último trimestre se ha producido una mejora en el gap de crédito, especialmente en el de moneda local.

Las principales operaciones en mercados de financiación mayorista, llevadas a cabo por las entidades que forman BBVA durante los primeros nueve meses de 2021 son:

• El 1 de septiembre de 2021, BBVA S.A. emitió 1.000 millones de euros en un bono social senior preferente a tipo flotante y con un vencimiento a dos años. Esta emisión es la segunda realizada en el año 2021, tras la emisión de deuda senior preferente llevada a cabo en marzo, siendo además la quinta emisión realizada por BBVA ligada a criterios ESG (environmental, social and governance, por sus siglas en inglés). Para más información sobre estas operaciones, consúltese el capítulo “Solvencia” del presente informe.
• En Turquía, no se han producido emisiones entre enero y septiembre de 2021. El 2 de junio, Garanti BBVA renovó el 100% de un préstamo sindicado indexado a criterios de sostenibilidad, que consta de dos tramos separados de 279 millones de dólares estadounidenses y 294 millones de euros con un vencimiento a un año. En noviembre vence otro préstamo sindicado de 560 millones de euros que se espera que se renueve.
• En América del Sur, BBVA Uruguay emitió en febrero de 2021 el primer bono sostenible en el mercado financiero uruguayo por 15 millones de dólares estadounidenses a un tipo de interés inicial de 3,854%.

Tipo de cambio

La gestión del riesgo de tipo de cambio de las inversiones de BBVA a largo plazo, derivada fundamentalmente de sus franquicias en el extranjero, tiene como finalidad preservar los ratios de capital del Grupo y otorgar estabilidad a la cuenta de resultados.

El dólar americano acumuló una apreciación del 6,0% frente al euro en los nueve primeros meses del año 2021, revirtiendo así gran parte de la depreciación del año pasado. Entre las divisas emergentes, es de destacar el buen comportamiento del peso mexicano con una apreciación, desde el cierre de 2020, del 2,8% frente al euro. La lira turca, que se mantuvo estable en el tercer trimestre, acumula una depreciación en los primeros nueve meses del año 2021 del -11,5% frente al euro. Las incertidumbres políticas han lastrado a algunas divisas de América del Sur: sol peruano (-7,0%), peso chileno (-6,2%) y peso colombiano (-5,1%). Por su parte, el peso argentino (-9,7%) continúa con una depreciación contenida en comparación con los años precedentes.

TIPOS DE CAMBIO (EXPRESADOS EN DIVISA/EURO)

BBVA mantiene sus políticas activas de gestión de las principales inversiones en países emergentes que sitúa, en media, entre el 30% y el 50% de los resultados anuales y alrededor del 70% del exceso del ratio de capital CET1. La venta de BBVA USA en junio modificó la sensibilidad del ratio CET1 fully-loaded del Grupo a movimientos en las divisas. La sensibilidad más afectada por este cambio ha sido la del dólar estadounidense que se sitúa en torno a +18 puntos básicos ante una depreciación del 10% en la moneda. La sensibilidad del peso mexicano se estima a cierre de septiembre de 2021 en -5 puntos básicos y prácticamente nula en el caso de la lira turca, ambas estimadas ante depreciaciones del 10%. En relación a la cobertura de los resultados esperados para 2021, los niveles de cobertura se han mantenido este ultimo trimestre: 75% en México y Turquía y cerca del 100% en Perú y Colombia.

Tipo de interés

La gestión del riesgo de tipo de interés persigue limitar el impacto que puede sufrir BBVA, tanto a nivel de margen de intereses (corto plazo) como de valor económico (largo plazo), por movimientos adversos en las curvas de tipo de interés en las distintas divisas donde el Grupo tiene actividad. BBVA desarrolla esta labor a través de un procedimiento interno, conforme a las directrices establecidas por la EBA, con el objetivo de analizar el potencial impacto que pudiera derivarse del abanico de escenarios en los diferentes balances del Grupo.

El modelo se apoya en hipótesis que tienen como objeto reproducir el comportamiento del balance de forma más acorde con la realidad. Especial relevancia tienen los supuestos relativos al comportamiento de las cuentas sin vencimiento explícito y las estimaciones de prepago. Estas hipótesis se revisan y adaptan, al menos, una vez al año, según la evolución de los comportamientos.

A nivel agregado, BBVA sigue manteniendo un perfil de riesgo moderado, conforme al objetivo establecido, teniendo sensibilidad positiva a subidas de los tipos de interés en el margen de intereses. La gestión eficaz del riesgo estructural del balance ha permitido mitigar el impacto negativo de la evolución a la baja de los tipos de interés y la volatilidad vivida como consecuencia de los efectos del COVID-19, y queda reflejada en la solidez y recurrencia del margen de intereses.

A nivel de mercado, durante el tercer trimestre de 2021 se han producido movimientos limitados en las curvas de bonos de Estados Unidos y de Europa, generándose un movimiento en "U", con subidas a partir del mes de agosto por los mensajes de inicio de disminución gradual de las medidas extraordinarias de política monetaria expansiva por parte de ambos bancos centrales. Respecto al mundo emergente, movimientos más virulentos en las curvas de bonos, por el efecto contagio de las últimas alzas en las curvas de Estados Unidos, las presiones inflacionistas y la continuación del ciclo de subida de tipos (con la excepción de Turquía, que bajó 100 puntos básicos en la reunión de septiembre). Todo lo anterior ha tenido un impacto limitado en la generación de margen de intereses de las distintas unidades.

Por áreas, las principales características son:

• El balance de España se caracteriza por una cartera crediticia con elevada proporción referenciada a tipo de interés variable (hipotecas y préstamos a empresas) y un pasivo compuesto fundamentalmente por depósitos de clientes a la vista. La cartera COAP actúa como palanca de gestión y cobertura del balance, mitigando su sensibilidad a movimientos de tipos de interés. El perfil de riesgo de tipo de interés del balance se ha mantenido estable durante el año, con una sensibilidad del margen de intereses positiva ante subidas de 100 puntos básicos de los tipos de interés de en torno al 20%.

  Por otro lado, el BCE ha mantenido el tipo de la facilidad marginal de depósito sin cambios en el nivel de -0,50% y los programas de apoyo extraordinarios creados a raíz de la crisis del COVID-19. Esto ha generado estabilidad en los tipos de interés de referencia en Europa (Euribor) durante los primeros nueve meses de 2021. En este sentido, el diferencial de la clientela continúa presionado por el entorno de muy bajos tipos de interés.

• México continúa mostrando un equilibrio entre los balances referenciados a tipo de interés fijo y variable. Entre los activos más sensibles a movimientos de tipos de interés, destaca la cartera de empresas, mientras que las carteras del consumo e hipotecas son mayoritariamente a tipo fijo. La cartera COAP se utiliza para neutralizar la mayor duración de los depósitos de clientes. La sensibilidad del margen de intereses continúa acotada, mostrando un impacto positivo ante subidas de 100 puntos básicos del peso mexicano de en torno a un 2%. La tasa de política monetaria se sitúa en el nivel de 4,75%, por encima que al cierre del año 2020 (4,25%), produciéndose un recorte de 25 puntos básicos durante el primer trimestre del año 2021 y aumentos de 25 puntos básicos en las reuniones de junio, agosto y septiembre. En términos de diferencial de la clientela, se aprecia una mejoría durante los primeros nueve meses de 2021, la cual debería continuar gracias a un entorno de mayores tipos de interés.
• En Turquía, la sensibilidad de los préstamos, en su mayoría a tipo fijo pero con plazos relativamente cortos y la cartera COAP equilibran la sensibilidad de los depósitos en el lado del pasivo. De este modo, el riesgo de tipo de interés está acotado, tanto en lira turca como en moneda extranjera. Respecto a los tipos de referencia, en el primer trimestre se produjo un aumento de 200 puntos básicos con respecto al nivel de diciembre de 2020, durante el segundo trimestre de 2021 se mantuvieron sin cambios y en el tercer trimestre se produjo un recorte de 100 puntos básicos. El diferencial de la clientela en liras turcas mejoró a partir de junio, beneficiado por las refinanciaciones de préstamos a tipos más altos. Se espera que el mismo continúe mejorando en un entorno de menores tipos de interés.
• En América del Sur, el perfil de riesgo de tipo de interés sigue siendo bajo al tener la mayor parte de los países del área una composición de fijo/variable y vencimientos muy similar entre el activo y el pasivo, con una sensibilidad del margen de intereses acotada. Asimismo, en los balances con varias divisas, también se realiza una gestión del riesgo de tipo de interés por cada una de las divisas, mostrando un nivel de riesgo muy reducido. Respecto a las tasas de referencia de los bancos centrales de Perú y Colombia, han comenzado un ciclo alcista de tipos, con subidas en el último trimestre de 75 y 25 puntos básicos, respectivamente. En los primeros nueve meses del año se han producido pocos cambios en los diferenciales de la clientela, los cuales se espera que mejoren en un entorno de mayores tipos de interés.

TIPOS DE INTERÉS (PORCENTAJE)