Durante el tercer trimestre de 2012, el sector financiero europeo ha experimentado una significativa recuperación, siendo particularmente relevante la buena evolución en el mercado de renta variable de los bancos de los países periféricos. Varios elementos han favorecido este cambio. Entre los más destacados cabe mencionar los anuncios, por una parte, del establecimiento de un mecanismo único de supervisión bancaria en la zona euro y, por otra, de un nuevo programa de compras en secundario (OMT) por parte del BCE, sujeto a la solicitud previa de rescate. Por lo que respecta a España, se ha establecido un acuerdo de condicionalidad sobre la ayuda a la banca vinculado a la publicación de los resultados de “stress test bottom-up” realizados por Oliver Wyman.
Estos factores han repercutido en una revalorización del sector bancario europeo. El Stoxx Banks ha subido en el trimestre un 11,2%, lo que supone un comportamiento diferencial frente al índice general del mercado de renta variable en el mismo período, el Stoxx 50, (+5,8%). Asimismo, la evolución del selectivo español Ibex 35 entre junio y septiembre de 2012 ha sido positiva, +8.5%, frente a una caída en el trimestre anterior del 11,3%.
Por lo que respecta a los resultados del segundo trimestre de 2012 de BBVA, han tenido una favorable acogida por los analistas. Se han valorado especialmente los elevados niveles de solvencia del Banco, posteriormente ratificados por Oliver Wyman en su ejercicio de “stress test bottom-up”, en el que se ha hecho patente la fortaleza de capital de la Entidad incluso en un escenario extremadamente adverso. Por áreas de negocio, en general, se ha tenido en cuenta muy positivamente la evolución de los ingresos, con especial énfasis en la trayectoria del margen de intereses. En España se ha destacado el buen comportamiento de la calidad crediticia frente al de sus competidores. Pese a considerar que la situación macroeconómica del país continuará presionando los resultados del área, los analistas estiman que la fortaleza y el favorable desempeño de los negocios del Grupo procedentes de otras geografías serán capaces de mitigar este efecto en los próximos trimestres. En este sentido, ha sorprendido favorablemente el beneficio de América del Sur gracias a su elevada capacidad de generación de ingresos. Estados Unidos, Turquía, Asia y, en menor medida, México, han continuado, asimismo, generando buenos resultados, por encima de sus expectativas.
En este contexto, la acción BBVA se ha revalorizado un 8,6% en el trimestre hasta los 6,11 euros por acción, lo que implica una capitalización bursátil de 32.901 millones de euros. Esto supone un multiplicador precio/valor contable de 0,8 veces, un PER (calculado sobre la mediana de beneficio estimado para 2012 por el consenso de analistas de Bloomberg) de 15,6 veces y una rentabilidad por dividendo (también calculada a partir de la mediana de dividendos por acción estimados por los analistas para 2012 frente al precio de cotización del 30 de septiembre de 2012) del 6,9%. La mejora experimentada por BBVA ha estado en línea con la registrada por el Ibex 35 (+8,5%) y algo inferior a la del sector europeo (Stoxx Banks +11,2%, y Euro Stoxx Banks +12,8%).
En cuanto a la remuneración al accionista, BBVA continúa con su política de reparto de dividendos. El 14 de septiembre se ha anunciado la distribución de un importe de 0,10 euros por acción como parte del sistema de retribución flexible denominado “dividendo opción” acordado en la JGA del 16 de marzo de 2012. Este programa ofrece a los accionistas la posibilidad de percibir el importe del dividendo en acciones liberadas de BBVA o, a su elección, en efectivo. El porcentaje de accionistas que han optado por recibir acciones liberadas de BBVA ha sido cercano al 80%, lo que confirma, una vez más, la excelente acogida de este nuevo sistema retributivo.
