8. Valor razonable

8.1 Valor razonable de los instrumentos financieros

El valor razonable de un instrumento financiero es el precio que sería recibido por vender un activo o pagado por transferir un pasivo en una transacción ordenada entre participantes del mercado en la fecha de la medición. Es por tanto una medición basada en el mercado y no específica de cada entidad.

Todos los instrumentos financieros, tanto de activo como de pasivo, se reconocen inicialmente por su valor razonable que, en ese primer momento, equivale al precio de la transacción, salvo que exista evidencia en contrario en un mercado activo. Posteriormente, y dependiendo de la naturaleza del instrumento financiero, este puede continuar registrándose a valor razonable mediante ajustes en la cuenta de pérdidas y ganancias o en patrimonio.

En la medida de lo posible el valor razonable se determina como el precio de mercado del instrumento financiero. No obstante, para muchos de los activos y pasivos financieros del Grupo, especialmente en el caso de los derivados, no existe un precio de mercado disponible, por lo que hay que recurrir a estimar su valor razonable a través de transacciones recientes de instrumentos análogos y, en su defecto, a través de modelos matemáticos de valoración suficientemente contrastados por la comunidad financiera internacional. En la utilización de estos modelos se tienen en consideración las peculiaridades específicas del activo o pasivo a valorar y, muy especialmente, los distintos tipos de riesgos que el activo o pasivo lleva asociados. No obstante lo anterior, las propias limitaciones de los modelos de valoración desarrollados y las posibles inexactitudes en las hipótesis y parámetros exigidos por estos modelos pueden dar lugar a que el valor razonable estimado de un activo o pasivo no coincida exactamente con el precio al que el activo o pasivo podría ser entregado o liquidado en la fecha de su valoración.

El proceso de determinación del valor razonable establecido en la entidad asegura que los activos y pasivos son valorados adecuadamente, BBVA ha establecido - a nivel de geografías - una estructura de Comités de Nuevos Productos encargados de validar y aprobar los nuevos productos o clases de activos y pasivos antes de su contratación y de los que son miembros integrantes las áreas locales, independientes del negocio, responsables de su valoración (ver Nota 7).

Es obligación de estas áreas asegurar, como paso previo a su aprobación, la existencia tanto de capacidades técnicas y humanas, como de fuentes de información adecuadas para valorar dichos activos y pasivos, de acuerdo con los criterios establecidos por el Área Global de Valoración y utilizando los modelos validados y aprobados por el Área de Metodologías, dependiente de Global Risk Management.

Adicionalmente, para activos o pasivos en los que se detecten elementos de incertidumbre relevante en los inputs o parámetros de los modelos utilizados que puedan afectar a su valoración, se establecen criterios para medir dicha incertidumbre y se fijan límites a la actividad en base a ellos. Por último, y en la medida de lo posible, las valoraciones así obtenidas se contrastan con otras fuentes como pueden ser las propias valoraciones obtenidas por los equipos de negocio o las de otros participantes de mercado.

El proceso de determinación del valor razonable requiere la clasificación de todos los activos y pasivos en función de su metodología de valoración, que se definen a continuación:

• Nivel 1: Valoración realizada utilizando directamente la propia cotización del instrumento financiero, referida a mercados activos -tal y como los definen las políticas internas del Grupo-, observable y capturable de fuentes independientes. Se incluyen en este nivel los valores representativos de deuda cotizados, los instrumentos de capital cotizados, ciertos derivados y los fondos de inversión.
• Nivel 2: Valoración mediante la aplicación de técnicas cuyas variables significativas son observables en el mercado.
• Nivel 3: Valoración mediante técnicas en las que se utilizan variables significativas no obtenidas de datos observables en el mercado. A 31 de diciembre de 2014, los instrumentos financieros clasificados en nivel 3 representaban, aproximadamente, el 0,10% de los activos financieros y el 0,02% de los pasivos financieros registrados por su valor razonable. La elección y validación de los modelos de valoración utilizados se realizó por unidades de control independientes de las áreas de mercados.

A continuación se presenta el valor razonable de los instrumentos financieros del Grupo de los balances consolidados adjuntos y su correspondiente valor en libros:

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Valor razonable y valor en libros		Millones de euros
	Notas	2014		2013		2012
		Valor en libros	Valor razonable	Valor en libros	Valor razonable	Valor en libros	Valor razonable
ACTIVOS-
Caja y depósitos en bancos centrales	9	31.430	31.430	34.903	34.903	35.494	35.494
Cartera de negociación	10	83.258	83.258	72.112	72.112	79.829	79.829
Otros activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	2.761	2.761	2.413	2.413	2.530	2.530
Activos financieros disponibles para la venta	12	94.875	94.875	77.774	77.774	67.500	67.500
Inversiones crediticias	13	372.375	373.397	350.945	364.120	371.347	391.594
Ajustes a activos financieros por macro-coberturas	14	121	121	98	98	226	226
Derivados de cobertura	14	2.551	2.551	2.530	2.530	4.894	4.894
PASIVOS-
Cartera de negociación	10	56.798	56.798	45.648	45.648	55.834	55.834
Otros pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	2.724	2.724	2.467	2.467	2.216	2.216
Pasivos financieros a coste amortizado	21	491.899	486.904	464.141	466.240	490.807	488.163
Derivados de cobertura	14	2.331	2.331	1.792	1.792	2.968	2.968

No todos los activos y pasivos están contabilizados a valor razonable, por lo que a continuación se desglosará la información referida a los instrumentos financieros a valor razonable y posteriormente la referida a los contabilizados a coste de los que también se proporciona su valor, aunque no se utilice para su registro en balance.

8.1.1 Valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a valor razonable, según criterios de valoración

La siguiente tabla presenta los principales instrumentos financieros registrados a valor razonable en los balances consolidados adjuntos, desglosados según el método de valoración utilizado en la estimación de su valor razonable:

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Instrumentos financieros registrados a valor razonable según métodos de valoración		Millones de euros
	Notas	2014			2013			2012
		Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3
ACTIVOS-
Cartera de negociación	10	39.603	43.459	195	34.394	37.428	290	30.890	48.530	412
Crédito a la clientela		-	128	-	-	107	-	244	-	-
Valores representativos de deuda		33.150	691	43	28.573	852	176	27.007	718	295
Instrumentos de capital		4.923	17	77	4.596	111	58	2.705	140	70
Derivados de negociacion		1.530	42.623	76	1.225	36.358	56	934	47.672	47
Otros activos a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	2.690	71	-	2.352	61	-	2.468	62	-
Depósitos en entidades de crédito		-	-	-	-	-	-	-	-	-
Valores representativos de deuda		666	71	-	603	61	-	691	62	-
Instrumentos de capital		2.024	-	-	1.749	-	-	1.777	-	-
Activos financieros disponibles para la venta	12	76.693	17.236	406	57.960	18.710	591	47.692	18.545	753
Valores representativos de deuda		70.225	16.987	396	52.729	18.515	566	44.496	18.353	699
Instrumentos de capital		6.468	249	10	5.231	195	25	3.196	192	54
Derivados de cobertura	14	59	2.491	-	52	2.478	-	111	4.783	-
PASIVOS-
Cartera de negociación	10	13.627	43.135	36	8.459	37.172	17	7.371	48.425	38
Derivados de negociacion		1.880	43.135	36	931	37.172	17	791	48.425	38
Posiciones cortas de valores		11.747	-	-	7.528	-	-	6.580	-	-
Otros pasivos a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	-	2.724	-	-	2.467	-	-	2.216	-
Derivados de cobertura	14	-	2.270	62	-	1.757	35	-	2.951	17

El epígrafe "Activos financieros disponibles para la venta" de los balances consolidados adjuntos a 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012, adicionalmente incluía 540, 516 y 510 millones de euros, respectivamente, contabilizados a coste, como se indica en el apartado "Instrumentos financieros a coste” de esta Nota.

A continuación se presentan los principales métodos de valoración, hipótesis e inputs utilizados en la estimación del valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a valor razonable clasificados en los Niveles 2 y 3, según el tipo de instrumento financiero de que se trate, y los correspondientes saldos a 31 de diciembre de 2014:

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Instrumentos Financieros Nivel 2	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Crédito a la clientela		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros)	– Tasas de prepago – Riesgo de crédito del emisor – Tipos de interes de mercado
Cartera de negociación	128
Valores representativos de deuda		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros) Precio activo en mercados no activos Precios activos similares (Precios observados en mercado de activos similares)	– Tasas de prepago – Riesgo de crédito del emisor – Tipos de interes de mercado – Cotizaciones brokers/dealers – Precios contribuidores externos – Niveles benchmarks mercado
Cartera de negociación	691
Otros activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	71
Activos financieros disponibles para la venta	16.987
Intrumentos de capital		Precios activos similares (Precios observados en mercado de activos similares)	– Cotizaciones brokers – Operaciones mercado – Valores liquidativos publicados gestoras
Cartera de negociación	17
Activos financieros disponibles para la venta	249
Otros pasivos financieros		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros)	– Tasas de prepago – Riesgo de crédito del emisor – Tipos de interes de mercado
Otros pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	2.724
Derivados		• Commodities: Descuento de flujos y Ajuste de momentos • Crédito: Black, Intensidad de default y Cópula Gaussiana • Tipo de cambio: Descuento de flujos, Black, Volatilidad local y Ajuste de momentos • Renta Fija: Descuento de flujos • Renta Variable: Volatilidad local, Black, Ajuste de momentos y Descuento de flujos • Tipos de interés: – Interest rate swaps, Call money Swaps y FRA: Descuento de flujos – Caps/Floors: Black, Hull-White y SABR – Opciones sobre bonos: Black – Swaptions: Black, Hull-White y LGM – Opciones de tipos de interés: Black, Hull-White y SABR – Constant Maturity Swaps: SABR	– Tipos de cambio – Precios futuros cotizados en mercado o en servicios de consenso – Tipos de interés mercado – Precios activos Subyacentes: acciones; fondos; commodities – Volatilidades observadas en mercado o en servicios de consenso – Niveles de spread de crédito de emisores – Dividendos cotizados o de consenso – Correlaciones cotizadas en mercado o tomadas de servicios de consenso
Derivados de negociación
Cartera de negociación de activo	42.623
Cartera de negociación de pasivo	43.135
Derivados de cobertura
Activo	2.491
Pasivo	2.270

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Instrumentos Financieros Nivel 3	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Valores representativos de deuda		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros) Precios comparables (Precios de instrumentos similares)	– Diferencial de crédito – Tasa de recuperación – Tipos de interés – Niveles benchmark mercado – Correlación de impago – Precios de instrumentos similares o benchmarks de mercado
Cartera de negociación	43
Activos financieros disponibles para la venta	396
Intrumentos de capital		Net Asset Value Precios comparables (Precios de instrumentos similares)	– NAV del administrador de fondos – Precios de instrumentos similares o benchmarks de mercado
Cartera de negociación	77
Activos financieros disponibles para la venta	10
Derivados		Opciones de crédito: Cópula Gaussiana Opciones renta variable OTC: Heston Opciones de tipo de interés: Libor Market Model	– Correlación de impago – Spreads de crédito – Tasas de recuperación – Curvas de tipo de interés – Volatility of volatility – Curvas tipos de interés – Dividendos – Correlaciones activos – Beta – Correlación tipo/crédito – Volatilidad de impago
Derivados de negociación
Cartera de negociación de activo	76
Cartera de negociación de pasivo	36
Derivados de cobertura
Pasivo	62

A continuación se presenta la información cuantitativa de los inputs no observables utilizados en el cálculo de las valoraciones de nivel 3:

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Instrumento Financiero	Método de valoración	Inputs no observables significativos	Min	Max	Media	Unidades
	Valores representativos de deuda	Valor actual neto	Diferencial de crédito	16,00	1052,00	190,90	b.p.
			Tasa de recuperación	0,50	40,00	39,55	%
	Precios comparables	Precio	0,50	22,50	5,32	%
Renta Variable	Net Asset Value	Net Asset Value (*)	-	-	-	-
	Precios comparables	Precio (*)	-	-	-	-
Opciones de crédito	Cópula gaussiana	Correlación de impago	35,01	91,52	61,37	%
Opciones RV OTC	Heston	Volatility of volatility	25,00	97,11	66,43	Vegas
Opciones de tipo de interés	Libor Market Model	Beta	0,25	18,00	9,00	%
		Correlación tipo/crédito	(100,00)	100,00	(**)	%
		Volatilidad de impago	0,00	0,00	0,00	Vegas

(*) No se facilita el rango porque tendría que ser muy amplio para cubrir la diversa naturaleza de las distintas posiciones. (**) Dependiendo de la sensibilidad en el peor caso operación por operación.

Las técnicas utilizadas para la valoración de los principales instrumentos clasificados en nivel 3, y sus principales inputs no observables, se describen a continuación:

• El valor actual neto: este modelo utiliza los flujos futuros de caja de cada instrumento, que vienen establecidos en los diferentes contratos, y los descuenta para calcular su valor actual. Este modelo suele incluir muchos parámetros observables en mercado, si bien también puede incluir parámetros no observables directamente en mercado, como los que se describen a continuación:
  • Diferencial de crédito: el diferencial de crédito representa la diferencia en el rendimiento de un instrumento y la tasa de referencia, reflejando el rendimiento adicional que un participante en el mercado demandaría para tomar el riesgo de crédito de ese instrumento. Por tanto, el diferencial de crédito de un instrumento forma parte de la tasa de descuento que se utiliza para calcular el valor presente de los flujos futuros de caja.
  • Tasa de recuperación: se define cómo el porcentaje de capital e intereses que se recupera de un instrumento de deuda que ha sido impagado.
• Precios comparables: se utilizan precios de instrumentos comparables, índices de referencia o benchmark de mercado para calcular su rendimiento desde el precio de entrada o su valoración actual realizando ajustes posteriores para tomar en cuenta diferencias que puede haber entre el activo valorado y el que se toma como referencia. También se puede simplemente asumir que el precio de un instrumento equivale al del otro.
• Net asset value: representa el valor total de los activos y pasivos de un fondo y es publicado por la entidad gestora del mismo.
• Cópula gaussiana: en los instrumentos de crédito dependientes de varias referencias, la función de densidad conjunta a integrar para valorarlos se construye mediante una cópula gaussiana que relaciona las densidades marginales mediante una distribución normal, que suele extraerse de la matriz de correlaciones de los eventos de default que se aproxima por la de los CDS de los emisores.
• Heston: el modelo, que normalmente se aplica opciones de renta variable, presume un comportamiento estocástico de la volatilidad. Según éste, la volatilidad sigue un proceso que revierte a un nivel de largo plazo y está correlacionado con el que sigue el subyacente. Frente a los modelos de volatilidad local, en los que la volatilidad evoluciona determinísticamente, el modelo de Heston es más flexible, permitiendo que sea similar al observado en el corto plazo hoy.
• Libor market model: este modelo presume que la dinámica de la curva de tipos de interés se puede modelar en base al proceso conjunto de los forwards que la componen. La matriz de correlaciones se parametriza bajo la hipótesis de que la correlación entre dos forwards cualesquiera decrece a una tasa instantánea constante, beta, en la medida en que disten sus respectivos vencimientos. El marco multifactorial del modelo lo hace ideal para la valoración de instrumentos sensibles a la pendiente o curvatura.

Ajustes a la valoración por riesgo de incumplimiento

Los ajustes por valoración de crédito (Credit Valuation Adjustment, en adelante “CVA”) y los ajustes por valoración de débito (Debit Valuation Adjustment, en adelante “DVA”) se incorporan en las valoraciones de derivados, tanto de activo como de pasivo, para reflejar el impacto en el valor razonable del riesgo de crédito de la contraparte y el propio, respectivamente.

Los ajustes a realizar se calculan mediante la estimación de la exposición (“Exposure At Default”), la probabilidad de incumplimiento (“Probability of Default”) y la severidad (“Loss Given Default”), para todos los productos derivados sobre cualquier subyacente, a nivel de entidad legal (todas las contrapartidas bajo el mismo contrato ISDA/CMOF) con la que BBVA tenga exposición.

Como norma general, el cálculo de CVA es el producto de la exposición esperada positiva por la probabilidad de incumplimiento, multiplicando el resultado por la severidad, es decir, por la pérdida estimada en caso de incumplimiento de la contraparte. Análogamente, el DVA se calcula como el producto de la exposición esperada negativa por las probabilidades de incumplimiento y multiplicando el resultado por la severidad de BBVA. Ambos cálculos están realizados sobre todo el periodo de la exposición potencial.

Los datos necesarios para el cálculo de la probabilidad de incumplimiento así como de la severidad provienen de los mercados de crédito (Credit Default Swaps o Índices iTraxx), aplicándose el de la entidad para los casos en que esté disponible. Para aquellos casos en que la información no esté disponible, BBVA implementa un proceso basado en el sector, rating y geografía para poder asignar tanto probabilidades de quiebra como pérdidas esperadas en caso de quiebra, calibradas directamente a mercado o con un factor de ajuste a mercado de la probabilidad de quiebra y pérdida esperada históricas.

El impacto registrado en el epígrafe “Resultado de operaciones financieras (neto)” de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada del ejercicio 2014 correspondiente a la valoración del riesgo de crédito de las posiciones en derivado tanto activas “Credit Valuation Adjustment” (CVA) como pasivas “Debit Valuation Adjustment” (DVA), no ha sido significativo.

Activos y pasivos financieros clasificados en Nivel 3

El movimiento de los saldos de los activos y pasivos financieros clasificados en el Nivel 3 que figuran en los balances consolidados adjuntos, se muestra a continuación:

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	Millones de euros
	2014		2013		2012
Instrumentos financieros Nivel 3. Movimientos en el ejercicio	Activo	Pasivo	Activo	Pasivo	Activo	Pasivo
Saldo inicial	881	52	1.165	55	1.764	23
Cambios en el valor razonable registrados en resultados (*)	39	46	7	15	51	2
Cambios en el valor razonable no registrados en resultados	(43)	1	-	-	(3)	-
Compras, ventas y liquidaciones (**)	(153)	(6)	(374)	(18)	(279)	29
Entradas/(salidas) netas en Nivel 3	5	-	180	-	(134)	-
Diferencias de cambio y otros	(130)	5	(95)	(1)	(233)	1
Saldo final	601	98	881	52	1.165	55

(*) Corresponde a títulos que se mantienen en balance a 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012. Los ajustes por valoración se registran en la cuenta de pérdidas y ganancias consolidadas en el epígrafe de “Resultado de operaciones financieras (neto)”. (**) De los que en 2014, el movimiento de activo se compone de 29 millones de euros de compras, 129 millones de ventas y 53 millones de liquidaciones y el pasivo de 6 millones de ventas.

Durante el ejercicio 2014, el resultado por ventas de instrumentos financieros clasificados en nivel 3, registrado en la cuenta de pérdidas y ganancias adjunta no fue significativo.

Traspasos entre niveles

El área de Valoración Global de mercados, en colaboración con el Área de Tecnología y Metodologías, ha establecido los criterios para la adecuada clasificación de los activos de la cartera de negociación de acuerdo con la jerarquía de valor razonable definida por las normas internacionales de contabilidad.

Mensualmente, los nuevos activos incorporados a la cartera son clasificados, siguiendo estos criterios, por las áreas locales que, a su vez, llevan a cabo una revisión trimestral de la cartera existente con objeto de analizar si es preciso modificar la clasificación de alguno de los activos existentes.

Los instrumentos financieros que fueron traspasados entre los distintos niveles de valoración durante 2014, presentan los siguientes saldos en el balance consolidado adjunto a 31 de diciembre de 2014:

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	Millones de euros
	DE	Nivel 1		Nivel 2		Nivel 3
Traspasos de niveles	A	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2
Activo
Cartera de negociación		9	-	44	3	-	-
Activos financieros disponibles para la venta		60	2	182		-	-
Total		69	2	226	3	-	-
Pasivo
Cartera de negociación		-	-	4	-	-	-
Total		-	-	4	-	-	-

El importe de los instrumentos financieros que fueron traspasados entre los distintos niveles de valoración durante 2014 es poco significativo con respecto al total de las carteras, correspondiendo básicamente a las revisiones antes mencionadas de la clasificación entre niveles porque dichos activos habían visto modificada alguna de sus características. En concreto:

• Traspasos de Niveles 1 y 2 a Nivel 3 por 5 millones de euros: Debido a que ciertos instrumentos representativos de deuda dejaron de tener un precio observable en mercados activos o a que los parámetros fundamentales utilizados en su valoración se habían vuelto no observables en mercado, lo que ha provocado traspasos de Nivel 1 a Nivel 3; por un valor de 2 millones de euros y a que a ciertos instrumentos de capital dejaron de tener cotizaciones y precios observables por encontrarse en proceso de liquidación, por lo que han pasado de Nivel 1 a Nivel 3, por un valor de 3 millones de euros.
• Traspasos entre Niveles 1 y 2 por un neto de 171 millones de euros: Fundamentalmente debido a la reclasificación de 226 millones de euros de instrumentos representativos de deuda que habían vuelto a tener cotización observable en mercado y han sido traspasados de Nivel 2 a Nivel 1.

Análisis de sensibilidad

El análisis de sensibilidad se realiza sobre los activos con inputs no observables importantes, es decir, para aquellos incluidos en el nivel 3, para tener un rango razonable de las posibles valoraciones alternativas. Este análisis se lleva a cabo, con periodicidad mensual, en base a los criterios definidos por el Área Global de Valoración teniendo en cuenta la naturaleza de los métodos empleados para realizar la valoración y la fiabilidad y disponibilidad de los inputs y proxies utilizados. Con el objeto de establecer, con un grado de certeza adecuado, el riesgo valorativo en el que se incurre en dichos activos sin aplicar criterios de diversificación entre los mismos.

A 31 de diciembre de 2014, el efecto en los resultados y en el patrimonio neto, consolidados, resultante de cambiar las principales asunciones utilizadas en la valoración de los instrumentos financieros del Nivel 3 por otras hipótesis razonablemente posibles, tomando el valor más alto (hipótesis más favorables) o más bajo (hipótesis menos favorables) del rango que se estima probable, sería:

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	Millones de euros
	Impacto potencial en la cuenta de resultados consolidada		Impacto potencial en ajustes por valoración consolidados
Instrumentos financieros  Nivel 3 Análisis de sensibilidad	Hipótesis más favorables	Hipótesis menos favorables	Hipótesis más favorables	Hipótesis menos favorables
ACTIVOS-
Cartera de negociación	16	(19)
Activos financieros disponibles para la venta			11	(11)
PASIVOS-
Cartera de negociación	1	(1)
Total	17	(19)	11	(11)

8.1.2 Valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a coste, según criterios de valoración

A continuación se presentan los métodos de valoración utilizados para el cálculo del valor razonable de los activos y pasivos financieros contabilizados a coste:

• El valor razonable de “Caja y depósitos en bancos centrales” se ha asimilado a su valor en libros, por tratarse principalmente de saldos a corto plazo.
• El valor razonable de las “Inversiones crediticias” y “Pasivos financieros a coste amortizado” ha sido estimado utilizando el método del descuento de flujos futuros de caja previstos, usando tipos de interés de mercado al cierre de cada ejercicio. Adicionalmente se tienen en cuenta factores como las tasas de prepago y correlaciones de impago.

La siguiente tabla presenta los principales instrumentos financieros registrados a coste amortizado en los balances consolidados adjuntos, desglosados según el método de valoración utilizado en la estimación de su valor razonable:

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Valor razonable de Instrumentos financieros registrados a coste amortizado según métodos de valoración		Millones de euros
	Notas	2014			2013			2012
		Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3
ACTIVOS-
Caja y depósitos en bancos centrales	9	31.430	-	-	34.903	-	-	35.494	-	-
Inversiones crediticias	13	-	3.046	370.352		1.351	362.769	-	-	391.594
PASIVOS-
Pasivos financieros a coste amortizado	21	-	-	486.904	-	-	466.240	-	-	488.163

A continuación se presentan los principales métodos de valoración e inputs utilizados en la estimación del valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a coste, clasificados en Nivel 2 y en Nivel 3 y los correspondientes saldos a 31 de diciembre de 2014:

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Instrumentos Financieros Nivel 2	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Inversiones créditicias		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja previstos)	– Diferencial de crédito – Tipos de interés
Valores representativos de deuda	3.046

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Instrumentos Financieros Nivel 3	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Inversiones crediticias		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja previstos)	– Diferencial de crédito – Tasa de recuperación – Tipos de interés
Depósitos en entidades de crédito	26.404
Crédito a la clientela	340.299
Valores representativos de deuda	3.648
Pasivos financieros a coste amortizado		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja previstos)	– Diferencial de crédito – Tasa de recuperación – Tipos de interés
Depósitos de bancos centrales	28.195
Depósitos de entidades de crédito	57.766
Depósitos de la clientela	318.125
Débitos representados por valores negociables	60.698
Pasivos subordinados	15.167
Otros pasivos financieros	6.952

Instrumentos financieros a coste

A 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012, existían instrumentos de capital y participaciones de beneficios discrecionales en algunas sociedades, que fueron registrados a su coste en los balances consolidados porque no se pudo estimar su valor razonable de forma suficientemente fiable, al corresponder a participaciones en compañías que no cotizan en mercados organizados y, consecuentemente, ser significativos los inputs no observables. A esas fechas, el saldo de dichos instrumentos financieros, que se encontraban registrados en la cartera de activos financieros disponibles para la venta, ascendía a 540, 516 y 510 millones de euros, respectivamente.

A continuación se presenta el detalle de las ventas realizadas de los instrumentos financieros registrados a coste en 2014, 2013 y 2012:

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	Millones de euros
Ventas de instrumentos a coste	2014	2013	2012
Importe de venta	71	76	29
Importe en libros en el momento de la venta	21	62	5
Resultados	50	13	24

8.2 Activos registrados a valor razonable de forma no recurrente

Como se indica la Nota 2.2.4 los activos no corrientes en venta se valoran al menor importe entre su valor razonable menos los costes de venta y su valor en libros. A 31 de diciembre de 2014 la práctica totalidad de los activos no corrientes en venta procedentes de adjudicaciones o recuperaciones coincide con su valor razonable (ver Nota 15). Dichos activos se han valorado como se explica a continuación y constituyen nuestros activos valorados a valor razonable de forma no recurrente.

Estándares de Valoración

La valoración global de la cartera de activos se ha llevado a cabo utilizando una metodología estadística en base a variables inmobiliarias y macroeconómicas locales.

La valoración individualizada de los inmuebles seleccionados como muestra, se ha llevado a cabo de acuerdo a los "Appraisal and Valuation Standards" publicados por la Royal lnstitution of Chartered Surveyors (RICS) y los Estándares Internacionales de Valoración publicados por el lnternational Valuation Standard Committee (IVSC) cumpliendo con lo requerido por las Normas Internacionales de Información Financiera adoptadas por la Unión Europea ("NIIF-UE") en relación con la estimación del valor razonable de activos materiales y del valor en uso de activos financieros.

Los detalles de cada propiedad sobre los cuales se ha basado cada una de las valoraciones quedan especificados en la ficha de valoración de cada uno de los activos.

Metodología de Valoración

Valoración global de la cartera de activos inmobiliarios

La valoración global de la cartera de activos inmobiliarios a 31 de diciembre de 2014 se ha realizado a partir de los últimos valores de tasación disponibles. Dicho valor ha sido corregido en función de los dos siguientes estudios:

• Análisis de las ventas de inmuebles efectuados durante el ejercicio y, comparación de los precios obtenidos por la venta de estos inmuebles con los valores reportados en las tasaciones más recientes de los mismos. De este análisis comparativo se ha obtenido una conclusión de resultados por tipología de inmueble y localización.
• Valoración individualizada de una selección representativa de la globalidad de la cartera y considerando toda la tipología de activos inmobiliarios. Los resultados obtenidos de estas valoraciones se han comparado con los valores ajustados del primer análisis, obteniendo por tipología y localización una segunda conclusión.

Valoración individual de una selección de activos inmobiliarios

Los métodos fundamentales aplicados en la valoración han sido los siguientes:

• Método Comparativo de Mercado: se compara la propiedad objeto de estudio con otras de similares características, recientemente vendidas o que se están ofertando en el mercado, haciendo un análisis comparativo de las mismas, realizando los correspondientes ajustes debido a factores que pueden producir diferencias, tales como situación, superficie, dimensiones, forma, topografía, accesos, calificación urbanística, tipo de construcción, antigüedad, conservación, distribución, funcionalidad, o diseño.
• Método Residual Dinámico: es, en principio, el más adecuado para llevar a cabo la valoración de suelos no consolidados por la edificación y escasamente urbanizados o sin urbanizar, en los que existe un mínimo de planeamiento (un uso y una edificabilidad bruta) o un planeamiento de desarrollo más definido, y en ellos, generalmente el mercado no suele ser muy transparente. Se parte de la consideración de que la urbanización y venta del producto inmobiliario terminado es concebida en su inicio como un proyecto empresarial cualquiera, que como tal implica un riesgo, llevándose a cabo en un horizonte temporal en el que se produce una inversión inicial de capital generándose ingresos y gastos. Como tal proyecto empresarial, el objetivo es la maximización de beneficios y por la tanto la aplicación del principio de mayor y mejor uso.
• Método de la Rentabilidad (DCF): el valor de los activos se establece en función de los beneficios que pueden producir en el futuro (proyecciones), descontados con una tasa de descuento apropiada. Se trata de realizar una valoración global, reflejando el potencial económico y de rentabilidad.

Para llegar a la determinación del valor, analizadas las condiciones de mercado, se tienen en consideración los siguientes factores:

• Superficie, situación, y tipología de los inmuebles.
• Estado actual del mercado inmobiliario, evolución de precios de venta y alquiler, competencia en el mercado inmobiliario o riesgo del sector, ajustados en base a la información estadística de variables inmobiliarias y macroeconómicas de carácter local.
• La mayor y mejor utilización del activo, que debe estar legalmente permitida, ser físicamente posible, ser económicamente viable, y proporcionar el máximo valor posible, soportado en términos económicos. El análisis del mayor y mejor uso ha contemplado su estado actual, y su estado en situación de libre y disponible, basado en las tasaciones mencionadas.
• Valor de Mercado del inmueble, considerando éste como vacante y disponible para su utilización, analizando factores como situación, dimensiones, características físicas, transacciones semejantes y los ajustes de valor propuestos por las condiciones económicas actuales.

Criterios de Valoración

Los inmuebles se han valorado de forma individual considerando una hipotética venta por separado y no formando parte de una venta de una cartera de inmuebles en conjunto.

A continuación presentamos por jerarquía de mediciones de valor razonable, la cartera de activos no corrientes en venta por tipología de activo a 31 de diciembre de 2014:

Descargar Excel

	Millones de euros
	2014
Valor razonable de los activos no corrientes en venta	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Total
Viviendas	-	2.045	9	2.054
Oficinas, locales, naves y resto	-	399	8	407
Suelos	-	88	150	237
TOTAL	-	2.531	167	2.698

Dado que el importe en Nivel 3 (167 millones de euros) no es significativo respecto al total de activos consolidados y que los inputs utilizados en dicha valoración son muy diversos en función de la tipología y la ubicación geográfica, no mostramos su cuantificación.