8. Valor razonable

8.1 Valor razonable de los instrumentos financieros

El valor razonable de un instrumento financiero es el precio que sería recibido por vender un activo o pagado por transferir un pasivo en una transacción ordenada entre participantes del mercado en la fecha de la medición. Es por tanto una medición basada en el mercado y no específica de cada entidad.

Todos los instrumentos financieros, tanto de activo como de pasivo, se reconocen inicialmente por su valor razonable que, en ese primer momento, equivale al precio de la transacción, salvo que exista evidencia en contrario en un mercado activo. Posteriormente, y dependiendo de la naturaleza del instrumento financiero, este puede continuar registrándose a coste amortizado o a valor razonable mediante ajustes en la cuenta de pérdidas y ganancias o en patrimonio.

En la medida de lo posible, el valor razonable se determina como el precio de mercado del instrumento financiero. No obstante, para muchos de los activos y pasivos financieros del Grupo, especialmente en el caso de los derivados, no existe un precio de mercado disponible, por lo que hay que recurrir a estimar su valor razonable a través de transacciones recientes de instrumentos análogos y, en su defecto, a través de modelos matemáticos de valoración suficientemente contrastados por la comunidad financiera internacional. En la utilización de estos modelos se tienen en consideración las peculiaridades específicas del activo o pasivo a valorar y, muy especialmente, los distintos tipos de riesgos que el activo o pasivo lleva asociados. No obstante lo anterior, las propias limitaciones de los modelos de valoración desarrollados y las posibles inexactitudes en las hipótesis y parámetros exigidos por estos modelos pueden dar lugar a que el valor razonable estimado de un activo o pasivo no coincida exactamente con el precio al que el activo o pasivo podría ser entregado o liquidado en la fecha de su valoración.

El proceso de determinación del valor razonable establecido en el Grupo asegura que los activos y pasivos son valorados adecuadamente. BBVA ha establecido - a nivel de geografías - una estructura de Comités de Nuevos Productos encargados de validar y aprobar los nuevos productos o clases de activos y pasivos antes de su contratación y de los que son miembros integrantes las áreas locales, independientes del negocio, responsables de su valoración (ver Nota 7).

Es obligación de estas áreas asegurar, como paso previo a su aprobación, la existencia tanto de capacidades técnicas y humanas, como de fuentes de información adecuadas para valorar dichos activos y pasivos, de acuerdo con los criterios establecidos por el Área Global de Valoración y utilizando los modelos validados y aprobados por el Área de Risk Analytics, dependiente de Global Risk Management.

Adicionalmente, para activos o pasivos en los que se detecten elementos de incertidumbre relevante en los inputs o parámetros de los modelos utilizados que puedan afectar a su valoración, se establecen criterios para medir dicha incertidumbre y se fijan límites a la actividad en base a ellos. Por último, y en la medida de lo posible, las valoraciones así obtenidas se contrastan con otras fuentes como pueden ser las propias valoraciones obtenidas por los equipos de negocio o las de otros participantes de mercado.

El proceso de determinación del valor razonable requiere la clasificación de todos los activos y pasivos en función de su metodología de valoración, que se definen a continuación:

• Nivel 1: Valoración realizada utilizando directamente la propia cotización del instrumento financiero, referida a mercados activos -tal y como los definen las políticas internas del Grupo-, observable y capturable de fuentes independientes. Se incluyen en este nivel los valores representativos de deuda cotizados, los instrumentos de capital cotizados, ciertos derivados y los fondos de inversión.
• Nivel 2: Valoración mediante la aplicación de técnicas cuyas variables significativas son observables en el mercado.
• Nivel 3: Valoración mediante técnicas en las que se utilizan variables significativas no obtenidas de datos observables en el mercado. A 31 de diciembre de 2015, los instrumentos financieros clasificados en Nivel 3 representaban, aproximadamente, el 0,07% de los activos financieros y el 0,03% de los pasivos financieros registrados por su valor razonable. La elección y validación de los modelos de valoración utilizados se realizó por unidades de control independientes de las áreas de mercados.

A continuación se presenta el valor razonable de los instrumentos financieros del Grupo de los balances consolidados adjuntos y su correspondiente valor en libros:

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Valor razonable y valor en libros		Millones de euros
	Notas	2015		2014		2013
		Valor en libros	Valor razonable	Valor en libros	Valor razonable	Valor en libros	Valor razonable
ACTIVOS-
Caja y depósitos en bancos centrales	9	43.467	43.467	31.430	31.430	34.903	34.903
Cartera de negociación	10	78.326	78.326	83.258	83.258	72.112	72.112
Otros activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	2.311	2.311	2.761	2.761	2.413	2.413
Activos financieros disponibles para la venta	12	113.426	113.426	94.875	94.875	77.774	77.774
Inversiones crediticias	13	457.644	466.354	372.375	373.397	350.945	364.120
Ajustes a activos financieros por macro-coberturas	14	45	45	121	121	98	98
Derivados de cobertura	14	3.538	3.538	2.551	2.551	2.530	2.530
PASIVOS-
Cartera de negociación	10	55.203	55.203	56.798	56.798	45.648	45.648
Otros pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	2.649	2.649	2.724	2.724	2.467	2.467
Pasivos financieros a coste amortizado	21	606.113	613.247	491.899	486.904	464.141	466.240
Ajustes a pasivos financieros por macro-coberturas	14	358	358	-	-	-	-
Derivados de cobertura	14	2.726	2.726	2.331	2.331	1.792	1.792

No todos los activos y pasivos financieros están contabilizados a valor razonable, por lo que a continuación se desglosará la información referida a los instrumentos financieros contabilizados a valor razonable y posteriormente la referida a los contabilizados a coste de los que también se proporciona su valor razonable, aunque no se utilice para su registro en balance.

8.1.1 Valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a valor razonable, según criterios de valoración

La siguiente tabla presenta los principales instrumentos financieros registrados a valor razonable en los balances consolidados adjuntos, desglosados según el método de valoración utilizado en la estimación de su valor razonable:

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Instrumentos financieros registrados a valor razonable según métodos de valoración		Millones de euros
	Notas	2015			2014			2013
		Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3
ACTIVOS-
Cartera de negociación	10	37.922	40.240	164	39.603	43.459	195	34.394	37.428	290
Crédito a la clientela		-	65	-	-	128	-	-	107	-
Valores representativos de deuda		32.381	409	34	33.150	691	43	28.573	852	176
Instrumentos de capital		4.336	106	93	4.923	17	77	4.596	111	58
Derivados de negociacion		1.205	39.661	36	1.530	42.623	76	1.225	36.358	56
Otros activos a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	2.246	2	62	2.690	71	-	2.352	61	-
Depósitos en entidades de crédito		-	-	62	-	-	-	-	-	-
Valores representativos de deuda		173	-	-	666	71	-	603	61	-
Instrumentos de capital		2.074	2	-	2.024	-	-	1.749	-	-
Activos financieros disponibles para la venta	12	97.113	15.477	236	76.693	17.236	406	57.960	18.710	591
Valores representativos de deuda		92.963	15.260	86	70.225	16.987	396	52.729	18.515	566
Instrumentos de capital		4.150	217	150	6.468	249	10	5.231	195	25
Derivados de cobertura	14	59	3.478	-	59	2.491	-	52	2.478	-
PASIVOS-
Cartera de negociación	10	14.074	41.079	50	13.627	43.135	36	8.459	37.172	17
Derivados de negociacion		1.037	41.079	34	1.880	43.135	36	931	37.172	17
Posiciones cortas de valores		13.038	-	16	11.747	-	-	7.528	-	-
Ajustes a pasivos financieros por macro-coberturas	14	-	358	-
Otros pasivos a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	11	-	2.649	-	-	2.724	-	-	2.467	-
Derivados de cobertura	14	-	2.594	132	-	2.270	62	-	1.757	35

El epígrafe "Activos financieros disponibles para la venta" de los balances consolidados adjuntos a 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, adicionalmente incluía 600, 540 y 516 millones de euros, respectivamente, contabilizados a coste, como se indica en el apartado "Instrumentos financieros a coste” de esta Nota.

En 2015, los instrumentos financieros registrados a valor razonable correspondientes a las sociedades del Grupo Provincial de Venezuela cuyo balance está denominado en bolívar fuerte se han incluido a Nivel 3 en las tablas anteriores (ver Nota 2.2.16).

A continuación se presentan los principales métodos de valoración, hipótesis e inputs utilizados en la estimación del valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a valor razonable clasificados en los Niveles 2 y 3, según el tipo de instrumento financiero de que se trate, y los correspondientes saldos a 31 de diciembre de 2015:

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Instrumentos Financieros Nivel 2	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Crédito a la clientela		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros)	– Tasas de prepago – Riesgo de crédito del emisor – Tipos de interes de mercado
Cartera de negociación	65
Valores representativos de deuda		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros) Precio activo en mercados no activos Precios activos similares (Precios observados en mercado de activos similares)	– Tasas de prepago – Riesgo de crédito del emisor – Tipos de interes de mercado – Cotizaciones brokers/dealers – Precios contribuidores externos – Niveles benchmarks mercado
Cartera de negociación	409
Otros activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	-
Activos financieros disponibles para la venta	15.260
Intrumentos de capital		Precios activos similares (Precios observados en mercado de activos similares)	– Cotizaciones brokers – Operaciones mercado – Valores liquidativos publicados gestoras
Cartera de negociación	106
Activos financieros disponibles para la venta	2
Otros pasivos financieros		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros)	– Tasas de prepago – Riesgo de crédito del emisor – Tipos de interes de mercado
Otros pasivos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias	2.649
Derivados		• Commodities: Descuento de flujos y Ajuste de momentos • Credito: Intensidad de default y Cópula Gaussiana • Tipo de cambio: Descuento de flujos, Black, Volatilidad local y Ajuste de momentos • Renta Fija: Descuento de flujos • Renta Variable: Volatilidad local, Black, Ajuste de momentos y Descuento de flujos • Tipos de interés: - Interest rate swaps, Call money Swaps y FRA: Descuento de flujos - Caps/Floors: Black, Hull-White y SABR - Opciones sobre bonos: Black - Swaptions: Black, Hull-White y LGM - Opciones de tipos de interés: Black, Hull-White y SABR - Constant Maturity Swaps: SABR	– Tipos de cambio – Precios futuros cotizados en mercado o en servicios de consenso – Tipos de interés mercado – Precios activos Subyacentes: acciones; fondos; commodities – Volatilidades observadas en mercado o en servicios de consenso – Niveles de spread de crédito de emisores – Dividendos cotizados o de consenso – Correlaciones cotizadas en mercado o tomadas de servicios de consenso
Derivados de negociación
Cartera de negociación de activo	39.661
Cartera de negociación de pasivo	41.079
Derivados de cobertura
Activo	3.478
Pasivo	2.594

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Instrumentos Financieros Nivel 3	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Valores representativos de deuda		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros) Precios comparables (Precios de instrumentos similares)	- Diferencial de crédito - Tasa de recuperación - Tipos de interés - Niveles benchmark mercado - Correlación de impago - Precios de instrumentos similares o benchmarks de mercado
Cartera de negociación	34
Activos financieros disponibles para la venta	86
Intrumentos de capital		Net Asset Value Precios comparables (Precios de instrumentos similares)	– NAV del administrador de fondos – Precios de instrumentos similares o benchmarks de mercado
Cartera de negociación	93
Activos financieros disponibles para la venta	150
Derivados		Opciones de crédito: Cópula Gaussiana	– Correlación de impago – Spreads de crédito – Tasas de recuperación – Curvas de tipo de interés
Derivados de negociación
Cartera de negociación de activo	36	Opciones renta variable OTC: Heston	– Volatility of volatility – Curvas tipos de interés – Dividendos – Correlaciones activos
Cartera de negociación de pasivo	34
Derivados de cobertura		Opciones de tipo de interés: Libor Market Model	– Beta – Correlación tipo/credito – Volatilidad de impago
Pasivo	132

A continuación se presenta la información cuantitativa de los inputs no observables utilizados en el cálculo de las valoraciones de Nivel 3:

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Instrumento Financiero	Método de valoración	Inputs no observables significativos	Min	Max	Media	Unidades
	Valores representativos de deuda	Valor actual neto	Diferencial de crédito	264,00	320,00	264,23	b.p.
			Tasa de recuperación	0,25	40,00	39,99	%
	Precios comparables	Precio	0,25	89,41	51,50	%
Renta Variable	Net Asset Value	Net Asset Value (*)	-	-	-	-
	Precios comparables	Precio (*)	-	-	-	-
Opciones de crédito	Cópula gaussiana	Correlación de impago	37,39	81,83	45,63	%
Opciones de bonos corporativos	Black 76	Price Volatillity	4,46	6,30	5,91	Vegas
Opciones RV OTC	Heston	Volatility of volatility	36,41	88,34	38,77	Vegas
Opciones de tipo de interés	Libor Market Model	Beta	0,03	18,00	5,41	%
		Correlación tipo/crédito	(100,00)	100,00	(**)	%
		Volatilidad de impago	0,00	0,00	0,00	Vegas

(*) No se facilita el rango porque tendría que ser muy amplio para cubrir la diversa naturaleza de las distintas posiciones. (**) Dependiendo de la sensibilidad en el peor caso operación por operación.

Las principales técnicas utilizadas para la valoración de los principales instrumentos clasificados en Nivel 3, y sus principales inputs no observables, se describen a continuación:

• El valor actual neto (método del valor presente): este modelo utiliza los flujos futuros de caja de cada instrumento, que vienen establecidos en los diferentes contratos, y los descuenta para calcular su valor actual. Este modelo suele incluir muchos parámetros observables en mercado, si bien también puede incluir parámetros no observables directamente en mercado, como los que se describen a continuación:
  • Diferencial de crédito: el diferencial de crédito representa la diferencia en el rendimiento de un instrumento y la tasa de referencia, reflejando el rendimiento adicional que un participante en el mercado demandaría para tomar el riesgo de crédito de ese instrumento. Por tanto, el diferencial de crédito de un instrumento forma parte de la tasa de descuento que se utiliza para calcular el valor presente de los flujos futuros de caja.
  • Tasa de recuperación: se define cómo el porcentaje de capital e intereses que se recupera de un instrumento de deuda que ha sido impagado.
• Precios comparables (precios activos similares): se utilizan precios de instrumentos comparables, índices de referencia o benchmark de mercado para calcular su rendimiento desde el precio de entrada o su valoración actual realizando ajustes posteriores para tomar en cuenta diferencias que puede haber entre el activo valorado y el que se toma como referencia. También se puede simplemente asumir que el precio de un instrumento equivale al del otro.
• Net asset value: representa el valor total de los activos y pasivos de un fondo y es publicado por la entidad gestora del mismo.
• Cópula gaussiana: en los instrumentos de crédito dependientes de varias referencias, la función de densidad conjunta a integrar para valorarlos se construye mediante una cópula gaussiana que relaciona las densidades marginales mediante una distribución normal, que suele extraerse de la matriz de correlaciones de los eventos de default que se aproxima por la de los CDS de los emisores.
• Heston: el modelo, que normalmente se aplica opciones de renta variable, presume un comportamiento estocástico de la volatilidad. Según éste, la volatilidad sigue un proceso que revierte a un nivel de largo plazo y está correlacionado con el que sigue el subyacente. Frente a los modelos de volatilidad local, en los que la volatilidad evoluciona determinísticamente, el modelo de Heston es más flexible, permitiendo que sea similar al observado en el corto plazo hoy.
• Libor market model: este modelo presume que la dinámica de la curva de tipos de interés se puede modelar en base al proceso conjunto de los forwards que la componen. La matriz de correlaciones se parametriza bajo la hipótesis de que la correlación entre dos forwards cualesquiera decrece a una tasa instantánea constante, beta, en la medida en que disten sus respectivos vencimientos. El marco multifactorial del modelo lo hace ideal para la valoración de instrumentos sensibles a la pendiente o curvatura.

Ajustes a la valoración por riesgo de incumplimiento

Los ajustes por valoración de crédito (Credit Valuation Adjustment, en adelante “CVA”) y los ajustes por valoración de débito (Debit Valuation Adjustment, en adelante “DVA”) se incorporan en las valoraciones de derivados, tanto de activo como de pasivo, para reflejar el impacto en el valor razonable del riesgo de crédito de la contraparte y el propio, respectivamente.

Los ajustes a realizar se calculan mediante la estimación de la exposición (“Exposure At Default”), la probabilidad de incumplimiento (“Probability of Default”) y la severidad (“Loss Given Default”), para todos los productos derivados sobre cualquier subyacente, a nivel de entidad legal (todas las contrapartidas bajo el mismo contrato ISDA/CMOF) con la que BBVA tenga exposición.

Como norma general, el cálculo de CVA es el producto de la exposición esperada positiva por la probabilidad de incumplimiento, multiplicando el resultado por la severidad, es decir, por la pérdida estimada en caso de incumplimiento de la contraparte. Análogamente, el DVA se calcula como el producto de la exposición esperada negativa por las probabilidades de incumplimiento y multiplicando el resultado por la severidad de BBVA. Ambos cálculos están realizados sobre todo el periodo de la exposición potencial.

Los datos necesarios para el cálculo de la probabilidad de incumplimiento así como de la severidad provienen de los mercados de crédito (Credit Default Swaps o Índices iTraxx), aplicándose el de la entidad para los casos en que esté disponible. Para aquellos casos en que la información no esté disponible, BBVA implementa un proceso basado en el sector, rating y geografía para poder asignar tanto probabilidades de quiebra como pérdidas esperadas en caso de quiebra, calibradas directamente a mercado o con un factor de ajuste a mercado de la probabilidad de quiebra y pérdida esperada históricas.

Los importes registrados en el balance consolidado a 31 de diciembre de 2015 correspondientes a los ajustes por valoración del riesgo de crédito de las posiciones en derivados ascendieron a -297 millones de euros por “Credit Valuation Adjustment” (CVA), y 313 millones de euros por “Debit Valuation Adjustment” (DVA). El impacto registrado en el epígrafe “Resultado de operaciones financieras (neto)” de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada del ejercicio 2015 correspondiente a dichos ajustes ascendió a un impacto neto de 109 millones de euros.

Activos y pasivos financieros clasificados en Nivel 3

El movimiento de los saldos de los activos y pasivos financieros clasificados en el Nivel 3 que figuran en los balances consolidados adjuntos, se muestra a continuación:

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	Millones de euros
	2015		2014		2013
Instrumentos financieros Nivel 3. Movimientos en el ejercicio	Activo	Pasivo	Activo	Pasivo	Activo	Pasivo
Saldo inicial	601	98	881	52	1.165	55
Incorporaciones al Grupo	148	-
Cambios en el valor razonable registrados en resultados (*)	124	(100)	39	46	7	15
Cambios en el valor razonable no registrados en resultados	27	(123)	(43)	1	-	-
Compras, ventas y liquidaciones (**)	(510)	89	(153)	(6)	(374)	(18)
Entradas/(salidas) netas en Nivel 3	145	-	5	-	180	-
Diferencias de cambio y otros	(71)	219	(130)	5	(95)	(1)
Saldo final	463	182	601	98	881	52

(*) Corresponde a títulos que se mantienen en el balance consolidado a 31 de diciembre de 2015 y 2014. Los ajustes por valoración se registran en la cuenta de pérdidas y ganancias consolidadas en el epígrafe de “Resultado de operaciones financieras (neto)”. (**) De los que en 2015, el movimiento de activo se compone de 128 millones de euros de compras, 175 millones de ventas y 463 millones de euros de liquidaciones. Los movimientos del pasivo se componen de 303 millones de euros de compras y 215 millones de euros de ventas.

Durante el ejercicio 2015, el resultado por ventas de instrumentos financieros clasificados en Nivel 3, registrado en la cuenta de pérdidas y ganancias de dicho ejercicio no fue significativo.

Traspasos entre niveles

El área de Valoración Global de Mercados, en colaboración con el Área de Tecnología y Metodologías, ha establecido los criterios para la adecuada clasificación de los activos de la cartera de negociación y activos disponibles para la venta de acuerdo con la jerarquía de valor razonable definida por las normas internacionales de contabilidad.

Mensualmente, los nuevos activos incorporados a la cartera son clasificados, siguiendo estos criterios, por las áreas locales que, a su vez, llevan a cabo una revisión trimestral de la cartera existente con objeto de analizar si es preciso modificar la clasificación de alguno de los activos existentes.

Los instrumentos financieros que fueron traspasados entre los distintos niveles de valoración durante el ejercicio 2015, presentan los siguientes saldos en el balance consolidado adjunto a 31 de diciembre de 2015:

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	Millones de euros
	DE:	Nivel 1		Nivel 2		Nivel 3
Traspasos de niveles	A:	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2
Activo
Cartera de negociación		36		159	86	-	10
Activos financieros disponibles para la venta		140		481	74	18	5
Total		176		640	160	18	15
Pasivo
Cartera de negociación		2
Total		2

El importe de los instrumentos financieros que fueron traspasados entre los distintos niveles de valoración durante el ejercicio 2015 es poco significativo con respecto al total de las carteras, correspondiendo básicamente a las revisiones antes mencionadas de la clasificación entre niveles porque dichos activos habían visto modificada alguna de sus características. En concreto:

• Los traspasos entre los Niveles 1 y 2 se han producido principalmente en valores representativos de deuda, que o bien dejan de cotizar en un mercado activo (traspaso de Nivel 1 a 2) o bien empiezan a hacerlo (traspaso de Nivel 2 a 1).
• Los traspasos desde el Nivel 2 al Nivel 3 se deben principalmente a instrumentos de capital y valores representativos de deuda, para los cuales no se consigue obtener datos observables en su valoración.
• Los traspasos desde el Nivel 3 al Nivel 2 se producen íntegramente en instrumentos de capital, en los que se logra localizar datos observables en el mercado para su valoración.

Análisis de sensibilidad

El análisis de sensibilidad se realiza sobre los activos con inputs no observables importantes, es decir, para aquellos incluidos en el Nivel 3, para tener un rango razonable de las posibles valoraciones alternativas. Este análisis se lleva a cabo, con periodicidad mensual, en base a los criterios definidos por el Área Global de Valoración teniendo en cuenta la naturaleza de los métodos empleados para realizar la valoración y la fiabilidad y disponibilidad de los inputs y proxies utilizados. Esto se realiza con el objeto de establecer, con un grado de certeza adecuado, el riesgo valorativo en el que se incurre en dichos activos sin aplicar criterios de diversificación entre los mismos.

A 31 de diciembre de 2015, el efecto en los resultados y en el patrimonio neto, consolidados, resultante de cambiar las principales asunciones utilizadas en la valoración de los instrumentos financieros del Nivel 3 por otras hipótesis razonablemente posibles, tomando el valor más alto (hipótesis más favorables) o más bajo (hipótesis menos favorables) del rango que se estima probable, sería:

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	Millones de euros
	Impacto potencial en la cuenta de resultados consolidada		Impacto potencial en ajustes por valoración consolidados
Instrumentos financieros  Nivel 3 Análisis de sensibilidad	Hipótesis más favorables	Hipótesis menos favorables	Hipótesis más favorables	Hipótesis menos favorables
ACTIVOS-
Cartera de negociación	14	(22)	-	-
Activos financieros disponibles para la venta	-	-	1	(2)
PASIVOS-
Cartera de negociación	2	(2)	-	-
Total	16	(23)	1	(2)

8.1.2 Valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a coste, según criterios de valoración

A continuación se presentan los métodos de valoración utilizados para el cálculo del valor razonable de los activos y pasivos financieros contabilizados a coste:

• El valor razonable de “Caja y depósitos en bancos centrales” se ha asimilado a su valor en libros, por tratarse principalmente de saldos a corto plazo.
• El valor razonable de las “Inversiones crediticias” y “Pasivos financieros a coste amortizado” ha sido estimado utilizando el método del descuento de flujos futuros de caja previstos, usando tipos de interés de mercado al cierre de cada ejercicio. Adicionalmente se tienen en cuenta factores como las tasas de prepago y correlaciones de impago.

La siguiente tabla presenta el valor razonable de los principales instrumentos financieros registrados a coste amortizado en los balances consolidados adjuntos, desglosados según el método de valoración utilizado en su estimación:

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Valor razonable de Instrumentos financieros registrados a coste amortizado según métodos de valoración		Millones de euros
	Notas	2015			2014			2013
		Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3	Nivel 1	Nivel 2	Nivel 3
ACTIVOS-
Caja y depósitos en bancos centrales	9	43.467	-	-	31.430	-	-	34.903	-	-
Inversiones crediticias	13	-	7.681	458.674	-	3.046	370.352		1.351	362.769
PASIVOS-
Pasivos financieros a coste amortizado	21	-	-	613.247	-	-	486.904	-	-	466.240

A continuación se presentan los principales métodos de valoración, hipótesis e inputs utilizados en la estimación del valor razonable de los instrumentos financieros contabilizados a coste clasificados en Nivel 2 y Nivel 3, según el tipo de instrumento financiero de que se trate, y los correspondientes saldos a 31 de diciembre de 2015:

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Instrumentos Financieros Nivel 2	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Inversiones créditicias		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros)	– Diferencial de crédito – Tipos de interés
Valores representativos de deuda	7.681

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Instrumentos Financieros Nivel 3	Valor razonable (Millones de euros)	Principales técnicas de valoración	Principales inputs utilizados
Inversiones crediticias		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros)	– Diferencial de crédito – Tasa de recuperación – Tipos de interés
Depósitos en entidades de crédito	33.873
Crédito a la clientela	421.954
Valores representativos de deuda	2.847
Pasivos financieros a coste amortizado		Método del valor presente (Descuento de flujos de caja futuros)	– Diferencial de crédito – Tasa de recuperación – Tipos de interés
Depósitos de bancos centrales	40.062
Depósitos de entidades de crédito	71.027
Depósitos de la clientela	408.289
Débitos representados por valores negociables	64.373
Pasivos subordinados	17.130
Otros pasivos financieros	12.367

Instrumentos financieros a coste

A 31 de diciembre de 2015, 2014 y 2013, existían instrumentos de capital y participaciones de beneficios discrecionales en algunas sociedades, que figuran registrados a su coste en los balances consolidados al no haberse podido estimar su valor razonable de forma suficientemente fiable, debido a que corresponden a participaciones en compañías que no cotizan en mercados organizados y, consecuentemente, ser significativos los inputs no observables. A esas fechas, el saldo de dichos instrumentos financieros, que se encontraban registrados en la cartera de activos financieros disponibles para la venta, ascendía a 600, 540 y 516 millones de euros, respectivamente.

A continuación se presenta el detalle de las ventas realizadas de los instrumentos financieros registrados a coste en 2015, 2014 y 2013:

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	Millones de euros
Ventas de instrumentos a coste	2015	2014	2013
Importe de venta	33	71	76
Importe en libros en el momento de la venta	22	21	62
Resultados	11	50	13

8.2 Activos registrados a valor razonable de forma no recurrente

Como se indica la Nota 2.2.4, los activos no corrientes en venta se valoran al menor importe entre su valor razonable menos los costes de venta y su valor en libros. A 31 de diciembre de 2015, la práctica totalidad del valor en libros de los activos no corrientes en venta procedentes de adjudicaciones o recuperaciones coincide con su valor razonable (ver Nota 15). La valoración global de la cartera de activos se ha llevado a cabo utilizando una metodología estadística en base a variables inmobiliarias y macroeconómicas locales.

Estándares de Valoración

La valoración global de la cartera de activos se ha llevado a cabo utilizando una metodología estadística en base a variables inmobiliarias y macroeconómicas locales.

La valoración individualizada de los inmuebles seleccionados como muestra, se ha llevado a cabo de acuerdo a los "Appraisal and Valuation Standards" publicados por la Royal lnstitution of Chartered Surveyors (RICS) y los Estándares Internacionales de Valoración publicados por el lnternational Valuation Standard Committee (IVSC) cumpliendo con lo requerido por las Normas Internacionales de Información Financiera adoptadas por la Unión Europea ("NIIF-UE") en relación con la estimación del valor razonable de activos materiales y del valor en uso de activos financieros.

Los detalles de cada propiedad sobre los cuales se ha basado cada una de las valoraciones quedan especificados en la ficha de valoración de cada uno de los activos.

Metodología de Valoración

Valoración global de la cartera de activos inmobiliarios

La valoración global de la cartera de activos inmobiliarios a 31 de diciembre de 2015 se ha realizado a partir de los últimos valores de tasación disponibles. Dicho valor ha sido corregido en función de los dos siguientes estudios:

• Análisis de las ventas de inmuebles efectuados durante el ejercicio y, comparación de los precios obtenidos por la venta de estos inmuebles con los valores reportados en las tasaciones más recientes de los mismos. De este análisis comparativo se ha obtenido una conclusión de resultados por tipología de inmueble y localización.
• Valoración individualizada de una selección representativa de la globalidad de la cartera y considerando toda la tipología de activos inmobiliarios. Los resultados obtenidos de estas valoraciones se han comparado con los valores ajustados del primer análisis, obteniendo por tipología y localización una segunda conclusión.

Valoración individual de una selección de activos inmobiliarios

Los métodos fundamentales aplicados en la valoración han sido los siguientes:

• Método Comparativo de Mercado: se compara la propiedad objeto de estudio con otras de similares características, recientemente vendidas o que se están ofertando en el mercado, haciendo un análisis comparativo de las mismas, realizando los correspondientes ajustes debido a factores que pueden producir diferencias, tales como situación, superficie, dimensiones, forma, topografía, accesos, calificación urbanística, tipo de construcción, antigüedad, conservación, distribución, funcionalidad, o diseño.
• Método Residual Dinámico: es, en principio, el más adecuado para llevar a cabo la valoración de suelos no consolidados por la edificación y escasamente urbanizados o sin urbanizar, en los que existe un mínimo de planeamiento (un uso y una edificabilidad bruta) o un planeamiento de desarrollo más definido, y en ellos, generalmente el mercado no suele ser muy transparente. Se parte de la consideración de que la urbanización y venta del producto inmobiliario terminado es concebida en su inicio como un proyecto empresarial cualquiera, que como tal implica un riesgo, llevándose a cabo en un horizonte temporal en el que se produce una inversión inicial de capital generándose ingresos y gastos. Como tal proyecto empresarial, el objetivo es la maximización de beneficios y por la tanto la aplicación del principio de mayor y mejor uso.
• Método de la Rentabilidad (DCF): el valor de los activos se establece en función de los beneficios que pueden producir en el futuro (proyecciones), descontados con una tasa de descuento apropiada. Se trata de realizar una valoración global, reflejando el potencial económico y de rentabilidad.

Para llegar a la determinación del valor, analizadas las condiciones de mercado, se tienen en consideración los siguientes factores:

• Superficie, situación, y tipología de los inmuebles.
• Estado actual del mercado inmobiliario, evolución de precios de venta y alquiler, competencia en el mercado inmobiliario o riesgo del sector, ajustados en base a la información estadística de variables inmobiliarias y macroeconómicas de carácter local.
• La mayor y mejor utilización del activo, que debe estar legalmente permitida, ser físicamente posible, ser económicamente viable, y proporcionar el máximo valor posible, soportado en términos económicos. El análisis del mayor y mejor uso ha contemplado su estado actual, y su estado en situación de libre y disponible, basado en las tasaciones mencionadas.
• Valor de Mercado del inmueble, considerando éste como vacante y disponible para su utilización, analizando factores como situación, dimensiones, características físicas, transacciones semejantes y los ajustes de valor propuestos por las condiciones económicas actuales.

Criterios de Valoración

Los inmuebles se han valorado de forma individual considerando una hipotética venta por separado y no formando parte de una venta de una cartera de inmuebles en conjunto.

A continuación presentamos por jerarquía de mediciones de valor razonable, la cartera de activos no corrientes en venta y de existencias por tipología de activo a 31 de diciembre de 2015 y 2014:

Descargar Excel

		Millones of Euros
		Nivel 2		Nivel 3		Total
Activos registrados a valor razonable de forma no recurrente	Nota	2015	2014	2015	2014	2015	2014
Activos no corrientes en venta	15
Viviendas		2.192	2.045	98	9	2.291	2.054
Oficinas, locales, naves y resto		353	399	53	8	406	407
Suelos		12	-	236	237	248	237
TOTAL		2.557	2.444	388	255	2.945	2.699
Existencias	20
Viviendas		1.452	1.424	-	-	1.452	1.424
Oficinas, locales, naves y resto		647	628	-	-	647	628
Suelos		-	-	2.056	2.169	2.056	2.169
TOTAL		2.099	2.052	2.056	2.169	4.155	4.221

Dado que el importe en Nivel 3 de los activos no corrientes en venta (388 millones de euros) no es significativo respecto al total de activos consolidados y que los inputs utilizados en dicha valoración son muy diversos en función de la tipología y la ubicación geográfica, no se detallan los inputs utilizados.